计算机行业周报；军队基础IT设施国产化迈出重要一步
投资要点 我们在2.29号一周观点开始提出优质成长白马进入绝对收益的买入区间，2.29号也成为本轮反弹的最低点，核心组合反弹幅度25.05%，板块反弹幅度21.77%。当前位置增量资金入市预期渐起，继续看反弹，军民融合(特别是国产主线)、人工智能有望接力互联网金融。 本周组合：人工智能：【思创医惠】、【同花顺】；军民融合：【凤凰光学】、【飞利信】、【卫士通】、【长城电脑】；互联网金融：【同花顺】(赢时胜作为投行项目我们不作评论)；云计算：【太极股份】、【东方通】； 计算机行业的反弹有望持续：上周计算机指数上涨0.72%，沪深300指数上涨0.75%，创业板指数下跌0.48%，计算机行业连续三周跑赢创业板。计算机行业3月初以来的反弹逻辑是市场风险偏好回升情况下优质成长公司的触底反弹，其中高贝塔的互联网金融板块领涨。目前来看，市场风险偏好回升的因素仍然有效，增量资金进场的预期渐起，我们认为板块小幅调整后短期将保持反弹行情，空间在15%上下，从子行业的角度，我们认为近期有事件落地催化的军民融合(当前重点是国产替代)、人工智能有望继续接力互联网金融。 军队基础IT设施国产化迈出重要一步：根据新浪财经等媒体报道，东部战区陆军机关采用基于军用“麒麟”桌面云系统打造创新建设通信及网系保障系统，国产“麒麟云”网聚“中军帐”，我们认为此举意味着军队基础IT设施国产化迈出重要实质性步伐。与互联网金融纯属风险偏好驱动不同，国产化主线受政策推动，在政策明朗后业绩兑现的可能性较高，而且未来有望继续从军队领域向党政系统和关键行业推进。 1、麒麟-飞腾体系取代windows-intel体系：我们认为这个新闻意味着国产基础IT整机系统性能和稳定性方面已经能满足军队规模化应用，我们可以推断操作系统为麒麟系统，芯片大概率是飞腾芯片(此前媒体有报道)，电脑整机系统(包括芯片、操作系统、服务器)最终花落CEC；麒麟-飞腾体系在军队取得规模效应后未来向党政系统推广可期；纯民用领域虽然面临较多竞争者，但在党政军领域取得生态效应和优化后，竞争优势会加强； 2、CEC体系成为主要赢家：中国电子CEC体系下提供整机系统的公司主要是长城电脑，麒麟系统主要是中国软件持股50%的中标软件提供，飞腾芯片由天津飞腾提供，由于振华科技和天津飞腾同属CEC下面的中国振华集团，振华科技将间接受益于芯片资产注入预期；考虑换机周期，整机系统批量后预估每年平均5个亿上下的利润，芯片环节的利润可能更高，操作系统可能面临其它竞争者，利润可能相对整机系统少些。3、放量在即，长城电脑作为整机提供商直接受益最大：我们预估国产推进最迟明年有望放量，今年小批量可能性较大。长城电脑作为CEC集团在信息安全和军民融合的第一个平台，后续想象空间还包括整机系统从军队领域扩展到党政系统。不考虑这块业务，我们预计公司2016/17年备考净利润分别为5.04/6.80亿元，摊薄EPS分别为0.15/0.20元。看好公司作为中国电子信息安全产业的重要载体和平台，随着信息安全地位日益提升，军民融合进度加速，中长期投资价值凸显。维持“增持”的投资评级。 4、主要受益标的：CEC旗下主要受益公司包括：长城电脑&长城信息(整机)、中国软件(操作系统+数据库)、振华科技(芯片)；另外，关注基于IT系统国产化受益的其它标的：大港股份(芯片测试)、三毛派神(收购众志芯片)、太极股份(服务器整机)、东方通(中间件)、浪潮信息(服务器整机)、中科曙光(服务器整机)、华宇软件(应用软件)等。 继太平太保入股万达信息、人保入股东软集团后，上周平安系入股久远银海，人寿增资卫宁健康子公司，市场不少投资者询问对医保控费的看法。我们的观点：商业保险公司与医疗IT公司的合作固然体现了医疗IT公司在医保控费产业链的重要价值，但医保控费的市场预期关键在于：1、商业模式能否变成分成模式；2、医疗IT公司的主要盈利点在于与商保分成还是通过其他途径变现。与商保的股权合作符合市场预期。目前从美国医保控费公司的成熟模式来看，主要盈利模式是靠药品流通的销售差额和分销，而不是靠从保险公司来分成，目前我们并没有看到国内医疗IT公司在药品流通环节的垄断性的布局和强有力的话语权。医保控费领域医疗IT公司主要从事三个方面：医保支付结算、风控引擎、医保知识库。其中久远银海、东软集团主要做医保支付，大概各占30%多的市场份额，医保知识库的难度最大，卫宁健康和海虹控股的优势就在这里。风控引擎壁垒并不算太高，平安集团下属平安科技已经拥有自己的风控引擎。保险公司战略入股医疗IT公司，我们认为主要目的是更好的内部服务、用户拓展(帮助导入医院用户)，而医疗IT公司牵手商保的主要目的是医疗数据的拓展(医保端数据)和新业务的拓展。长远来看，互联网医疗的变现方向应该是居民大健康管理，而要实现这个目标需要医保、医院、药品流通等多方数据的布局汇集。不仅仅是互联网医疗，整个互联网+板块今年的关键问题都在于新商业模式能否兑现，新业务业绩能否放量，而不是看简单的战略合作。我们认为目前来看，互联网医疗整体格局布局最好的有东软集团、卫宁健康、万达信息，医院垂直方向整合最深的思创医惠，市场预期低弹性大的久远银海、创业软件。互联网医疗进度受政策影响较大，但卫宁健康的市场化推进做的最好。 计算机行业的军民融合重点看好三个方向：1、信息化战争下的院所改制和资产证券化，主要包括电科系的凤凰光学(光电平台)、国睿科技(雷达平台)、卫士通(网安平台)、杰赛科技(通讯平台)、四创电子，电子信息产业集团的长城电脑&长城信息；2、军民融合的信息化系统和军队后勤管理：飞利信(在军民融合之前，国防动员系统基本是连接军民最核心的顶层系统；军民融合物流系统)、3、民参军，主要方向是信息安全和海洋装备，启明星辰、绿盟科技、东土科技、东方通、海兰信。综合考虑我们首选凤凰光学、飞利信、卫士通； 机械组军民融合重点标的：三力士(首选)、乐凯胶片(首先)、风帆股份、国睿科技、苏试试验、中船股份。 人工智能大放光彩：谷歌AlphaGo大胜韩国棋手李世石，胜利的关键并不仅仅在于其运算速度(并没有采用遍历算法)，而是深度学习能力。它的核心可以分成两部分：蒙特卡洛树搜索算法(MCTS)、深度学习。AlphaGo的此次胜利是一个伟大的里程碑，标志着深度学习只要在一个领域里能够建模，并有充足的数据进行训练优化，就能够在这个领域里让机器做到超越人、取代人。在2015年做计算机行业研究框架培训的时候，我曾经把计算机领域的技术变革分为五大类别：计算元器件的变革(量子)、计算模式的变革(云计算)、分析模式的变革(大数据与人工智能)、人机交互模式的变革(语音、VR)、互联互通的变革(移动、万物互联)。目前看来，VR的风头还没过去，人工智能大潮又席卷而来。们认为在这一里程碑事件的推动下，人工智能行业将迎来更高的关注度和更快速的发展，其改变世界的速度可能超出所有人的预期。可以关注人工智能领域的标的：思创医惠(300078)、川大智胜(002253)、科大讯飞(002230)、东方网力(300367)、高新兴(300098). |
