汽车服务：销售管理新规出台 行业估值中枢提升
事件：＃2016年1月6日，商务部发布了《汽车销售管理办法（征求意见稿）》。 新办法要点包括延长了经销商授权年限、允许经销商出售同质配件、限制了主机厂对经销商的无理要求等。 延长授权期限，改善竞争格局。新政策要求首次授权期限不得低于5年，续签不低于3年，经销商未违反合同约定被供应商解除授权的，主机厂需回购设备、库存车辆、配件。新政策增加了主机厂扩张渠道的成本和风险，预计将促使主机厂审慎考虑渠道扩张节奏，有助于改善经销商行业的竞争结构。此外，授权年限的增加也提升了经销商的无形资产价值。 降低经销商资本开支，缩短投资回收期。新政策要求不得限定不合理的经营场地面积、建筑物结构等，不得要求同时具备销售、售后服务等功能，不得要求承担以汽车供应商名义实施的广告、车展等宣传推广费用。由于历史上授权竞争激烈，经销商需承担大规模的土地、房产、装潢、设备等固定资产投资，恰逢汽车销售景气向下，单个门店的投资回收期显著拉长，大部分3年内盈利无望。新政策实施后有望明显降低4S店的建店成本和运营成本，缩短4S店的投资回收期。 允许销售其他品牌车型和同质配件，增加门店盈利途径。新政策规定经销商可以经营其他主机厂的商品，可以向消费者销售原厂配件以外的其他配件，主机厂不得限制配件生产商的销售对象，不得限制经销商、售后服务商转售配件。历史上，主机厂对门店有严格的管理规范，禁止门店销售其他品牌车型，禁止门店使用非原厂配件。新政策的出台，大型经销商受益明显，一方面可以按区域自由调配车型，另一方面也能够发挥统一采购的规模优势。 翻身农奴把歌唱，大型集团喜开颜，推荐广汇汽车(10.03,-0.050,-0.50%)（600297）、庞大集团(3.53,0.150,4.44%)（601258），关注中升控股（0881.HK）。新的销售管理办法的精髓，是保证授权制在有约束的前提下良性发展，构建和谐的厂商关系。认为，新政出台打消了市场对经销商行业被颠覆的担忧，同时赋予经销商更多的权益，有助于提升行业中长期的估值中枢。而且，混品牌销售、同质配件放开打破了大型经销商集团的枷锁，未来规模优势将显著提升。推荐经销商龙头广汇汽车（600297）、庞大集团（601258），积极关注中升控股（0881.HIK）。 |
