隆鑫通用(603766)3Q业绩超预期 增资加码农业信息化产业
传统主业稳定增长，新型业务实现高速增长：公司积极调整产品结构，实现在复杂的经营环境下利润同比实现增长。公司主营业务轻型动力业务收入同比增长8.44%，其中非道路用轻型动力收入同比增长15.52%；新型业务中轻量化汽车零部件业务收入同比增长2.87 倍；微型电动车方面，山东丽驰新能源汽车有限公司1-9 月实现销售20,598 辆，是2014 年全年的3.73 倍. 我们认为公司四个战略转型业务—微型电动车、无人机、柴油机平台（中大型发电柴油机+农业机械）、汽车零部件战略布局初步完成，有望促进公司业绩的持续稳定增长。 定位植保服务500 亿元市，无人机业务值得期待：我们认为隆鑫无人直升机最大竞争优势在于智能化，能够解决农业植保服务对于飞手经验的依赖、实现服务高度稳定性和快速扩张。根据我们的测算，国内无人机植保服务+设备潜在市场空间在500 亿元以上，公司无人机XV-2 已在场外试飞成功，距离产业化更进一步。我们预计公司无人机植保2016 年将在全国主要农作物产区定点作业约110 万亩次，之后2-3 年内有望形成年6000 万亩次的服务规模、收入规模达到6-8亿元、净利润2-3 亿元，成为公司中长期成长的最重要支撑。 增持兴农丰华，向农业信息化延伸、推进“无人机+互联网”战略：拟出资1,700 万元人民币对兴农丰华进行增资，获得其28%的股权，成为第二大股东。无人机作为一种较好的中观观测工具，对于收集低频次的数据具有很强的经济性和准确度，在农业领域是农业信息化的一个中观入口。公司增持具有中国农业大学背景的农业信息化公司兴农丰华，将充分利用无人机平台，向大农业领域进一步延伸，利用无人机植保兼顾数据采集建立农业大数据平台，从种业开始、向农资和农机，最后农业保险服务渗透。“农场帮”APP 已经落地，未来将成为公司农业服务领域的一个端口，集成植保、农信化等多种服务。 财务与估值 预计公司2015-2017 年归属母公司净利润68,354、74,482、80,446万元，EPS 分别为0.85/0.93/1.01 元（尚未考虑成功收购威能机电后业绩增厚）。参考可比公司最新估值情况，给予公司2015 年29 倍PE，下调目标价至24.65 元，维持买入评级。 风险提示 低速电动车政策出台时间不确定性风险、无人机项目进展缓慢的风险。 |
