永贵电器(300351)2015年三季报点评:3Q15业绩略低于预期 期待收购事项落地
业绩低于预期 1~3Q15 公司实现收入3.56 亿元，同比增长29.4%，归母净利润8,165 万元，同比增长1.6%，对应EPS 为0.24 元，位于业绩预告区间下端。3Q15 公司收入/净利润分别增长18.8%/下降8.5%。 产品结构变化致盈利能力下滑：1~3Q 公司低毛利产品新能源汽车连接器、通信连接器收入快速增长，导致毛利率同比下降11.3ppt 至42.2%；因规模效应期间费用率小幅下降1.8ppt；政府补助同比增长137%，净利润率下滑6.3ppt 至22.9%。 营运资本压力增加：截至三季度末公司存货/应收/应付账款余额分别较年初增加2,581 万元，1.02 亿元和3,219 万元，1~3Q 公司经营性现金流净流出1,136 万元，同比多流出5,169 万元。 发展趋势 关注翊腾电子收购事项：公司围绕轨道交通连接器产业积极布局，拓展了新能源汽车连接器、通信连接器及军工连接器产品。近期公司停牌拟收购翊腾电子100%股权，是公司同心多元化发展的又一重要尝试。翊腾电子主营消费电子、通信、电脑、汽车连接器，在精密FPC、WTB、BTB、USB3.0 产品方面具有很强的竟争能力。翊腾电子有望与永贵盟立产生良好的协同效应。 内生增长动力强劲：在轨道交通连接器领域，公司拓展原中国北车市场已取得订单，市场份额有望逐步加大；在军工连接器领域，继公司2014 年取得军工保密资格之后，今年9 月再度取得武器装备科研生产许可证，未来军品业务有望成为新的成长动力。2015年7 月，公司员工持股计划购入公司股权230.8 万股，均价38.39元，彰显了公司内部人员对于公司未来发展的强烈信心。 盈利预测 暂维持公司2015/16 年盈利预测0.45/0.59 元。 估值与建议 当前股价下，公司对应2015/16 年市盈率分别为69.0x 和53.0x，不考虑潜在收购估值偏高。暂维持公司目标价26.57 元，对应2016 年45x 目标P/E，维持“中性”评级。 风险 新产品拓展及企业整合低于预期。 |
