网宿科技(300017)2015年三季报点评:业绩再超预期 寡头趋势成型
事件： 公司公告，预计2015年前三季度实现归属于母公司股东净利润5.20-5.81亿元，同比增长70%-90%。预计扣非净利润4.56-5.17亿元，同比增长70%-93%。 点评： 三季度业绩超市场预期。公司2015年前三季度归属于母公司股东的净利润增速达70%-90%，以此估算Q3单季度贡献净利润1.97-2.51亿元，同比增长75%-122%之间，增长速度进一步加快，超市场预期。我们认为，公司三季度业绩超预期的主要原因来自于两方面: （1）国内CDN市场正由网宿和蓝汛双寡头竞争向单寡头垄断格局演变，市场份额进一步提升带来业绩高速增长；（2）三季度在传统暑期旺季背景下，叠加电竞、直播类网站兴起，微软Windows 10及苹果新版IOS以及抗战胜利70周年大阅兵等大流量需求提升，拉动全网CDN分发需求旺盛。 CDN市场仍将维持高速增长。参考CISCO预测报告，2015-2020亚太地区CDN需求仍将维持高速增长，年化复合增速达到40%，考虑到日韩地区已达较高的CDN渗透率，未来中国大陆及东南亚地区CDN需求将显著超越40%的增长水平。同时伴随着宽带中国及4G建设的逐步落地，用户终端带宽将显著扩展，以高清视频、在线直播、大型游戏、图片社交等重度应用需求崛起，带来终端用户更为挑剔的网络质量需求，将直接催生CDN应用的普及。 云战略全面升级，期待成为新增长引擎。公司在CDN节点向云端迁移改造完成后，以资源池模式打通现有软硬件资源，下一步向云计算迁移也成为了天然要求和必然趋势。此次定增募资投向"社区云"及"私有云"领域，分别面向个人用户和大中型政企客户提供从云端的计算、存储、安全直至分发全链条解决方案，面对千亿级的云计算市场，值得期待。 寡头趋势已经成型，维持"强烈推荐"评级。预计公司2015-2017年EPS分别为1.02、1.59及2.39元，对应2015-10-16日收盘价PE分别为60、38及25倍，我们认为公司在CDN市场龙头地位稳固，伴随全网流量的快速增长有望继续贡献不俗的营收增速，同时面向政企和个人用户的云服务全面启动，基于公司现有技术优势和客户规模，将有希望争雄云计算市场，继续维持"强烈推荐"评级。 风险提示：（1）互联网巨头切入CDN市场至毛利率下滑；（2）云计算业务拓展受阻。 |
