凯美特气(002549)产能渐次释放 业绩拐点临近
投资建议：国内石化炼厂、煤化工设施数量众多，公司尾气资源综合利用的业务模式拥有广阔的复制空间。对标国外龙头，公司在产品线扩张、下游用户开拓方面都大有施展空间。公司目前处于在建、待建的产能能够支撑公司未来数年增长，若长岭炼化价格协调成功，重新开工将增加公司业绩。预计公司2014－2016年EPS分别为0.17、0.37、0.50元，首次覆盖，目标价14.8元，“谨慎增持”评级； 模式复制叠加对标外企，公司发展空间广阔。公司与炼厂合作综合利用尾气的模式，在石化、煤化工、化肥等行业均可复制。国内尾气资源数量丰富，留给公司的空间数倍于现有规模。此外，公司在产品线、下游客户类别等方面与国际巨头相比仍有较大差距，迎头赶上的过程也能够带来业绩提升。两方面结合将打开公司发展空间； 在手储备项目将依次建成投产，产生业绩增量。结合公告，公司目前海南洋浦、福建福源项目在建，新疆神华、福建惠安项目待建。我们预计海南、福建项目将在2015年先后投产，预计新疆神华项目2016年投产，将贡献业绩增量； 长岭价格纠纷终将解决，无碍公司长期发展。我们认为，公司与长岭石化之间的纠纷的焦点是价格而非产品质量，谈判难度较小，终将得到解决，对公司长期发展不会造成阻碍； 风险因素：公司项目投产进度低于预期，公司存在气体产量由于上游开工率不足而下降的风险，长岭价格纠纷进展存在低于预期的风险。 |
