中国铝业(601600)2015年半年报点评:1H15业绩同比扭亏 内部降本增效叠加外部资产整合 发展前景向好
中国铝业(601600)2015年半年报点评:1H15业绩同比扭亏 内部降本增效叠加外部资产整合 发展前景向好 1H15 业绩同比扭亏，但Q215 业绩环保下滑，低于我们预期。公司发布15 年中报，报告期内实现营业收入660.87 亿元，同比下滑5.71%；实现归母净利润2757.7 万元，对应每股收益0.002 元；但扣非后净利润为-14.68 亿元，仍然为负。报告期内公司非经常性项目主要是政府补助（6.66 亿元）和处置焦作万方部分股权产生的投资收益（7.68 亿元）。公司半年报业绩低于一季度业绩，也低于我们预期。2 季度的业绩下滑主要原因在于计提了6.86 亿元的资产减值损失。 降本增效已见成效，季度经营指标持续改善。分产品来看，上半年，公司氧化铝制造成本同比下降9%，电解铝制造成本下降7%。公司氧化铝板块盈利13.61 亿元，同比减亏19.40 亿元；电解铝板块受铝价持续低迷影响，亏损11.41 亿元，但受益于成本下降，同比减亏13.46 亿元。公司降本增效措施已见成效。其他经营指标也显示公司基本面正逐步好转：2 季度费用率5.95%，为过去6 个季度以来最低值；而6.02%的毛利率更是多年来的最高值。 内部结构调整叠加外部资产整合，公司发展前景向好。报告期内，公司内外齐发力。内部积极推进项目建设，其中清镇氧化铝项目一期已于4 月投产，二期和中州氧化铝项目将于下半年投产，届时公司氧化铝自给率将大幅提高。其余建设项目还包括宁夏银星电厂2 台66 万千瓦发电机组项目、猫厂矿项目、包头50 万吨电解铝合金化项目。外部依托大股东的支持，通过资产置换以及参股投资（15%中铝矿产资源公司股权和13%中国稀土股权）等方式获取优质资产，为公司长远发展夯实基础。 维持盈利预测和“增持”评级。我们维持此前对公司的盈利预测，预计15-17 年公司净利润分别为2.45/6.75/10.63 亿元，考虑增发股本摊薄，对应15-17 年EPS0.02/0.05/0.07，对应目前股价动态市盈率分别为303/110/70X。维持对公司的增持评级。 |
