华侨城A(000069)2014年年报点评:激励加码、引入战投 踏上新征程
全年营业收入同增9.1%、净利润同增8.3%，EPS0.66 元 公司营业收入首次突破300 亿元，同比上升9.1%；归属于上市公司股东的净利润48 亿，同比上升8.3%；EPS0.66 元，业绩基本符合预期；每10 股派发现金红利0.7 元（含税）。加快布局“文化产业+旅游产业+城镇化”模式 旅游综合和房地产占公司收入达98%：全年全口径游客接待量突破3000 万，首次超越六旗等美国传统优势企业，荣登全球景区集团排行榜第四，领跑亚洲；顺德、宁波、福州、重庆、成都等多个地产项目拓展有序，成功竞得深圳龙华新区一宗商业用地。同时积极培育新增长点：游乐设备研发制造承接国内外数十项的数字娱乐输出项目、合同总额达20亿元，并计划在美国成立分公司；自创剧、主题公园顾问咨询与管理输出、“麦鲁小城”等多项新业务模式拓展顺利，推动公司建立起一个更加优化、更加可持续的经营结构。 财务稳健、周转加快 期末资产负债率为66%，扣除预收款后的资产负债率为61.7%，较去年上升3 个pct；净负债率43.8%，较去年上升4 个pct，但仍优于行业平均水准；货币资金/（短期借款+一年内到期非流动负债）为1.7 倍，短期偿债能力优；存货周转天数和应收账款周转天数较去年同期缩短20.37 天和缩短0.23 天，公司提出的“以快制胜”策略初显成果。 激励加码、引入战投，助力长远发展 时隔八年，公司再度推出股权激励方案，激励对象包括高级管理人员、中层管理干部及管理、技术骨干等296 人，授予价格为4.73 元/股，锁定两年后分四期迭次解禁，我们认为，再度股权激励，将进一步绑定管理层与股东的利益。另外，公司拟向控股股东华侨城集团、前海人寿和钜盛华以6.88 元/股的价格发行11.63 亿股募资80 亿元，用于收购华侨城集团持有的武汉华侨城、上海华侨城9.87%、酒店管理公司的部分股权，投资于西北片区2、3 号地项目、重庆华侨城一号地块项目及偿还借款，锁定期36 个月，定增引入险资战投（前海人寿及钜盛华实际控制人均为姚振华）将使净负债率下降至15%，进一步打开债空间、优化资本结构。 期待商业模式再深化，维持“买入”评级 公司力求快速适应“新常态”，在坚持发挥“造城”综合开发新优势的基础上，积极探索O2O 经营模式、嫁接互联网以挖掘潜在需求，为社区千家万户及每年数千万游客提供增值服务。我们继续看好公司打造“中国文化旅游业航空母舰”和“百年老店”的潜力，给予15-17 年EPS 分别为0.89/1.05/1.29 元，对应PE 为8.9/7.5/6.1X，维持“买入”评级。 |
