泸州老窖(000568)2015年一季报点评:收入端有效改善 调整初现成效
发展趋势 国窖1573 快速恢复增长。我们预计1 季度国窖1573 的销量400-500 吨，同比去年将近翻番增长。这说明公司在高端产品的策略调整初现成效。在整体白酒消费复苏的背景下，1573 经过去年调整之后轻装上阵，后面几个季度有望延续快速增长的趋势。重点关注营销变革。公司已经开始适度做减法，在每个价位段适度做出来有代表性的大单品。泸州老窖是高端品牌中在100-300价位段基础最好的公司，有望在营销变革和换届的推动下将这一块腰部市场做得更好。虽然争夺中端市场短期来讲费用率会有所提升，利润率会有所下降，但打开中端市场的大空间对其有长远的意义。 盈利预测调整 预计2015/16 年营业收入分别为68.5 亿元和76.5 亿元，同比增长28%和11.6%。略微调整2015/16 年每股收益至1.19 元和1.34元。 估值与建议 根据28x2015 年市盈率，将目标价由30.80 元略微上调为33.25元，上调8%，维持推荐评级。 风险 营销改革失败风险；白酒市场复苏低于预期的风险。 |
