洋河股份(002304)2014年年报报及2015年一季报点评:主业如期回升 加速创新提升估值
维持“增持”。 维持2015-16 年EPS 预测为4.79、5.36 元，继续看好估值修复，上调目标价至107.2 元（对应2016 年20 倍PE），维持“增持”评级，仍作为白酒行业首推品种。 业绩符合预期，大比例分红彰显价值：2014 年收入、利润分别为146.7、45 亿元，同比增-2.3%、-9.9%，EPS4.19 元。2015Q1 收入、利润分别为62.6、22.1 亿元，同比增10.4%、10.6%，EPS2.07 元。每股派现2 元（含税），且10 股转增4 股。规划2015 年收入增长5%，预告上半年盈利增长区间为[5%,15%]。 2015 年开局良好，全年增速回升可期：1）一季报销售商品收到现金、经营活动产生现金流量净额分别同比增长31%、66%，反映下游渠道结构已经稳定，信心恢复；2）渠道调研显示3 月起公司对海之蓝、天之蓝提价，提价幅度约为2-3%，且提价同时未加大促销力度。预计对全年业绩影响不大，但彰显竞争优势，全年收入有望超出规划。 平台价值凸显，中国版DIAGEO 路径清晰： 1）公司有7000 家经销商，3 万名地面推广人员，目前基于阿米巴模式不断完善管理，形成白酒行业内最强大的平台价值；2）我们认为公司O2O 与品类扩张相辅相成，借助强大的渠道平台，洋河1 号已覆盖23 个省102 个地级市，而公司通过并购、开发新品不断拓展品类，如预调酒、葡萄酒，满足消费者的多元需求，因此我们判断公司O2O 成功概率较高。 风险提示： 行业竞争加剧 |
