黑色家电行业：腾讯战略入股欢网科技，凸显黑电大屏入口价值
事件：2015年5月7日，TCL集团以及四川长虹控股子公司长虹创新投资的参股公司欢网科技签署增资协议，以增资扩股方式引入战略投资者腾讯投资。腾讯投资和天津诚柏以1亿元认购欢网科技新增注册资本588.24万元；其中腾讯投资和天津诚柏均出资5000万元，并分别各自获得增资后欢网科技7.143%的股权。 资本层面深入合作，黑电大屏入口价值凸显：欢网科技从事智能电视及OTT整体解决方案以及运营服务，腾讯作为战略投资者入股欢网科技并与TCL、长虹进行合作，进一步凸显了传统黑电的入口价值。 BAT等互联网巨头在进军智能电视生态圈时，仍然需要依靠传统黑电企业的力量发展。此前我们在深度报告《微信摇一摇，开启智能电视新时代》详细阐述了黑电作为智能电视生态圈大屏入口，具有向视频、游戏、教育、社交、办公、医疗、电商等领域延伸的巨大价值和想象空间。此次通过资本层面进一步深入合作，传统黑电企业可以与互联网企业的共享庞大的用户资源以及游戏、视频等内容服务资源，发挥各方优势，实现互利共赢。 欢网科技14年处于投入期，未来业绩提升空间巨大：1)欢网2014年营业收入为6089.8万元，净利润201.4万元，净利润率为3.31%，净资产为4879.6万，以腾讯5000万元价格收购7.143%股权计算，收购价对应2014年PE约为347.56倍；PB约为14.35倍；2)欢网2015年预计收入有望达到1亿，由于此前主要服务于电信网络用户，分成收入较少，且14年仍处于投入期，利润率水平较低，未来可提升的空间巨大。 生态圈逐渐完善，商业模式加速落地：随着智能电视终端数量和活跃用户数不断累积，未来智能电视生态圈的商业模式有望加速落地。 2015年5月8日，海信的“聚享购”智能电视购物平台将正式上线发布，加上海信此前已经发布的“聚好玩”、“聚好学”、“聚享家”等，智能电视在游戏、教育、社交、购物等领域的变现模式正在实现加速落地。 投资建议：我们认为2015年是黑电企业价值重估的关键一年，随着商业模式逐渐清晰，未来将带来业绩与估值的双重提升。建议积极关注TCL集团，当前股价对应14年21.7xPE；海信电器当前股价对应14年23.2xPE；另外也建议积极关注四川长虹、深康佳A、兆驰股份，以及港股TCL多媒体和创维数码。 风险提示：电视需求不振；智能电视商业模式落地不及预期。 |
