平潭发展：业绩受益税费返还，借助平潭自贸区转型
定增募投项目的建成将提高公司旅游开发和医疗服务能力，奠定了公司战略转型的基础。公司已形成“林板一体化”的发展格局，目前拥有经营林区 100 万亩，年产松杉育苗 1500 万株，纤维板年产能 45 万立方。公司在平潭各项目有序推进，效益初步体现。其中，中福建材城下半年预售；混凝土项目已投产销售；平潭中汇小贷公司已显现效益；公司中标了金井湾、东部污水处理厂 BT 项目。预计公司 2014、 2015 年 EPS 分别是 0.11 和 0.48 元。截至 10 月 31 日，公司收盘于 17.63 元，对应动态市盈率分别为 166.97 倍和 36.67 倍。考虑到 2015 年公司将受益林业限伐到期、混凝土扩产、BT 项目结算、中福建材城预售、定增推动业务转型等利好，考虑到公司是注册并直接受益于平潭实验区的上市公司，参考上海自贸区直接受益标的外高桥的 PE 估值。同时，考虑到公司 2015 年业绩才能释放，所以我们取 2015 年公司的 EPS约 0.48 元，以及外高桥 2015 年 PE 均值 37.99 倍(取 PE 估值 38 倍)，则可知公司合理估值 18.27 元，维持“增持”评级。 1 . 今年前三季度，公司营收小幅下滑 3.9%，税费返还较多使得公司净利润大增 106.6%： 2014 年前三季度，报告期内公司实现营收 5.84 亿元，同比下滑 3.91 %；由于报告期内公司收到较多的税费返还，这使得报告期内公司实现净利润 4991万元，同比大增 106.59%。 2. 公司拟定增募集 20 亿元，用于平潭海天福地美丽乡村暨旅游休闲度假区综合开发启动项目及平潭海峡医疗园区建设项目(一期)，及补充公司流动资金。项目将拓展公司的健康医疗旅游业务，推动公司战略转型，该项目盈利能力强。 2014年 10 月 18 日，公司公告称，公司第八届董事会 2014 年第七次会议审议通过了《非公开发行 A 股股票预案》。公司拟采取非公开发行的方式向不超过 10 名特定对象发行股票。本次非公开发行股票的定价基准日为公司第八届董事会 2014年第七次会议决议公告日( 2014 年 10 月 18 日)。本次发行股票价格不低于 10.68 元/股。本次拟发行股票数量不超过18730 万股，募集资金总额不超过 20 亿元(含发行费用)，拟用于平潭海天福地美丽乡村暨旅游休闲度假区综合开发启动项目及平潭海峡医疗园区建设项目(一期)，以及补充公司流动资金。 2014 年 5 月 29 日，公司与平潭管委会签订了《战略合作框架协议书》，平潭管委会鼓励公司未来在区内投资运营包括保税仓储、物流、进出口贸易、电商、旅游、金融等产业。目前公司正在积极进行战略转型，健康医疗旅游、现代仓储物流及金融产业是公司下一阶段战略转型的三大方向。为抓住平潭综合实验区进入全新发展阶段的历史性机遇，公司拟投资平潭综合实验区重点发展并具有良好市场前景的健康医疗旅游产业，实现旅游与医疗健康的有机结合，并与境内外实力强大的旅游、医疗机构合作，打造具有影响力的健康医疗旅游产业基地。为此，本次募投项目 “平潭海天福地美丽乡村暨旅游休闲度假区综合开发启动项目 ”和“平潭海峡医疗园区建设项目(一期) ”将是公司进行战略转型的重大部署。 1 ) 平潭海天福地美丽乡村暨旅游休闲度假区综合开发启动项目建成后预计年均新增净利润 1.05 亿元。 为加快平潭旅游开发建设，公司已与中国康辉旅行社集团有限责任公司、平潭综合实验区管委会签订了《投资协议书》，签约三方合作投资开发平潭海天福地美丽乡村暨旅游休闲度假区综合开发项目。该项目以美丽乡村建设为核心，完善旅游康体休闲服务功能，建设开发自驾游康体休闲基地、美丽乡村休闲度假示范区，形成完整的特色乡村旅游产业链。项目总投资金额约为 30 亿元，其中，启动项目投资额为 13.74 亿元，建设期为 3 年，主要包括旅游休闲商业服务综合体建设、自驾游康体休闲基地建设、美丽乡村旅游休闲度假示范区建设，形成完整的特色乡村旅游产业链。 其中，旅游休闲商业服务综合体集餐饮、购物、休闲、商务、娱乐于一体，形成海坛国家级风景名胜区南部区域的旅游商业配套核心区域。自驾游康体休闲基地将以家庭城市游为定位的自驾车主题公园，集中打造一个集住宿、度假、野炊、观影、驾驶、休闲、演艺、运动等多重体验福建首座滨海自驾游度假区。美丽乡村旅游休闲度假示范区投资将对平潭海坛国家级风景名胜区南部区域部分具有特色的海岛石厝古村落进行改造，打造独特的渔村旅游及海洋文化旅游项目，项目建成后将形成海湾酒吧街、主题乡村酒店、特色餐饮等经营性项目。 该项目总投资额为 13.74 亿元，建设期三年，项目建成后第三年达到充分运营水平。项目建成后预计年平均新增净利润10466 万元，内部收益率为 7.8%(所得税后)，投资回收期 12.3 年，项目经济效益前景良好。 2)平潭海峡医疗园区建设项目(一期)建成后预计年均新增净利润 7562 万元。 公司拟联合以台湾精品专科医疗团队为主的国际专科医疗合作机构，在平潭综合实验区建设医疗园区。其中，一期拟建设康复医院、耳鼻喉医院、口腔医院及美容医院四家专科医院，突出两岸在特色专科医疗产业方面的深度合作，满足平潭综合实验区乃至辐射内地民众对于高端特色精品专科医疗服务的需求。 3. 2014 年 7 月公司中标金井湾污水处理厂(一期)、三松再生水厂工程 BOT 项目。 2014 年 7 月 7 日，公司收到招标人平潭综合实验区交通与建设局签发的《中标通知书》(中标编号： ZZFZ2014 招字 019 号)。中标价(每吨污水处理服务费)：子项目 1 金井湾污水处理厂(一期)中标价为 1.275 元(每吨水价)，建设规模为日处理生活污水 8.0 万吨/日，分两期建设，一期工程规模为 4.0 万吨/日，二期工程规模为 4.0 万吨/日。前三年进水水量保底数按设计进水水量的 80%计量，第四年以后(含第四年)按 95%计量；子项目 2 三松再生水厂中标价为 1.255 元(每吨水价)，建设规模为日处理生活污水 4.0 万吨/日。前三年进水水量保底数按设计进水水量的 80%计量，第四年以后(含第四年)按 95%计量。项目建设期：金井湾污水处理厂(一期)在 2015 年 4 月前工程建设完工并投入正式运营(含试运行)，三松再生水厂在 2015年 11 月前工程建设完工并投入正式运营(含试运行)。该项目特许经营期 25 年(含污水处理厂工程建设期)。特许经营期届满，项目公司特许经营权终止，政府将无偿收回该项目的全部设施。 2014 年 8 月 4 日，根据特许经营框架协议的要求，公司出资 5000 万元设立中福海峡(平潭)水务工程有限公司经营管理上述项目，注册资本为 5000 万元。 4. 2014 年 9 月公司与康辉旅行社拟在平潭综合实验区投资中福康辉旅游综合开发项目。 2014 年 9 月 15 日，公司与平潭综合实验区管委会及中国康辉旅行社集团有限责任公司三方，就公司与中国康辉旅行社集团有限责任公司拟在平潭综合实验区投资中福康辉旅游综合开发项目事宜，初步达成合作意向。该项目总投资 20 亿，拟选址在平潭岛岛内，规划总用地约 1800 亩。项目内容：石头屋改造、民宿村落、自驾游营地、文化商业街、度假休闲、医疗美容、酒店等。 2014 年 10 月 16 日，公司与平潭综合实验区管委会、中国康辉旅行社集团有限责任公司就“平潭海天福地美丽乡村暨旅游休闲度假区综合开发项目 ”签署了《投资协议书》。该项目计划总投资约 30 亿元，启动项目投资额约 13.7 亿元，开发时间为 2014 年至 2017 年。项目建设内容包括：美丽乡村旅游休闲度假示范区，自驾游康体休闲基地，配套旅游综合体等商业服务设施，打造海坛国家级风景名胜区南部旅游休闲产业一条龙配套服务基地。项目用地范围地块面积约 1800 亩。平潭综合实验区管委会将投资开发区内的土地、水面、林木风景等资源采用租赁或出让的方式，公司与康辉旅行社依照协议约定在平潭综合实验区内注册成立独立法人企业负责项目实施。项目开发范围内的土地使用权出让应通过招拍挂方式取得，土地租赁支付租金取得土地使用权，租赁期限为 20 年。 5. 投资建议：定增募集资金推动公司业务战略转型，维持“增持”评级。 定增募投项目的建成将提高公司旅游开发和医疗服务能力，奠定了公司战略转型的基础。公司已形成“林板一体化”的发展格局，目前拥有经营林区 100 万亩，年产松杉育苗 1500 万株，纤维板年产能 45 万立方。公司在平潭各项目有序推进，效益初步体现。其中，中福建材城下半年预售；混凝土项目已投产销售；平潭中汇小贷公司已显现效益；公司中标了金井湾、东部污水处理厂 BT 项目。预计公司2014、 2015 年 EPS 分别是 0.11 和 0.48 元。截至 10 月 31 日，公司收盘于 17.63 元，对应动态市盈率分别为 166.97 倍和 36.67 倍。考虑到 2015 年公司将受益林业限伐到期、混凝土扩产、 BT 项目结算、中福建材城预售、定增推动业务转型等利好，考虑到公司是注册并直接受益于平潭实验区的上市公司，参考上海自贸区直接受益标的外高桥的 PE 估值。同时，考虑到公司 2015 年业绩才能释放，所以我们取 2015 年公司的 EPS 约 0.48 元，以及外高桥 2015 年 PE 均值 37.99倍(取 PE 估值 38 倍)，则可知公司合理估值 18.27 元，维持“增持”评级。 |
