军工行业：振芯科技、航天电子、中航光电
振芯科技(300101)：“增持”评级(2015-3-13收盘价36.06元) 核心推荐理由： 1、国防需求加政策推动，军用北斗市场即将爆发。北斗卫星导航系统是国家重大科技专项之一，国务院颁布《国家卫星导航产业中长期发展规划》，保守估计到2020年产业规模将达到4000亿元。根据GPS先军后民的产业发展经验，北斗应用初期，军用和特种行业将率先启动；基于国防安全需要，我国武器装备卫星导航系统必须全部使用北斗。 2、研发夯实技术优势，有望趁势进入高速增长期。公司在北斗应用市场具有先发优势，已形成“元器件-终端-系统”的全产业链布局。产品获得军方等下游客户认可，2013年取得3.23亿军品订单。2014年，随着北斗二代市场的爆发，公司北斗业务收入和利润水平有望大幅上升。 3、相关多元化，开辟视频监控业务培育新增利润点。公司以视频图像处理芯片及软件为基础，切入视频监控行业，瞄准在“云贵川”区域市场并已承担多个项目。伴随着我国安防行业的发展，该业务有望成长为公司收入的重要来源。 盈利预测和投资评级：我们预计公司未来三年EPS分别为0.20元、0.25元和0.26元，给予公司“增持”的评级。 风险提示：军用产品订单获取量不达预期；订单未能及时确认收入；安防监控领域竞争激烈，毛利率有下滑风险；游戏行业受政策影响较大且竞争者众多。 航天电子(600879)：“增持”评级(2015-3-13收盘价18.38元) 核心推荐理由： 1、公司传统业务遭遇盈利能力提升难题。公司业绩靠航天军品业务支撑，测控通信、集成电路、惯性导航和机电组件等四项传统业务市场份额稳固。公司在航天产业链上处于配套地位，议价能力较低，无法通过涨价来化解成本上涨压力。 2、无人机系统最有可能成为新增利润点。无人机系统为公司新培育的总体产品，毛利率较高。目前该产品技术状态成熟、市场定位明确，部分型号已经列装部队或交付用户。随着我国无人机应用市场逐步打开，我们看好无人机业务的未来前景。 3、控股股东研究所资产注入进程有望加速。我国军工集团研究所改制步伐明显加速，从实施层面看，虽然公司资本运作的计划与方案尚未明确，但随着改制试点等工作的逐步深入，我们预计公司控股股东航天九院研究所改制注入前景可期。 盈利预测和投资评级：我们预计公司未来三年EPS分别为0.26元、0.30元和0.34元，维持公司“增持”的评级。 风险提示：原材料和人力成本上升可能导致公司毛利率进一步下降；研究所改制注入存在不确定性；无人机业务市场开拓不达预期。 中航光电(002179)：“买入”评级(2015-3-13收盘价28.4元) 核心推荐理由： 1、连接器产业将随着下游应用市场的扩张而迅速发展。产业发展趋势是市场规模不断扩大，新技术产品层出不穷，应用领域不断拓宽，在通信、计算机、能源、电力、汽车和军工领域发挥着重要作用。连接器产业将保持稳定增长。 2、公司是军工企业市场化转型的典范。公司长期承担军用连接器研制与生产任务，新技术研发能力和产品质量控制水平国内领先。公司秉承“贴近客户”的营销理念，保证了公司向工业应用市场拓展顺利。 3、打造一流的电、光、流体连接方案供应商。公司占领军用和工业用高附加值市场，利用资本市场，不断丰富产品线，扩大产能，从元器件研制企业逐渐向系统解决方案提供商转变。未来几年，公司业绩将迎来高速增长。 盈利预测和投资评级：我们预计公司未来三年EPS分别为0.75元、1.07元和1.47元，给予公司“买入”的评级。 风险提示：原材料或人力成本上涨可能降低毛利率；工业连接器市场开拓不达预期。 |
