吉林敖东(000623):攻守兼备 价值低估
吉林敖东（000623） 攻守兼备 价值低估 光大证券研究报告指出，公司战略动力十足。公司以中成药起步，逐步拓展到化学药品领域，大力贯彻"大品种、多品种群"战略，打造了覆盖心脑血管、肿瘤、肝病、妇科、儿科和大健康等领域的品种群。 化学药品迎来高速增长期。目前以安神补脑液为代表的传统中成药业务进入成熟期，近年来维持在10%-15%的增速。以注射用核糖核酸II和小牛脾提取物为代表的化学药品主攻抗肿瘤等关键领域，目前已迈入了收获期。2013年化学药品板块整体实现了75%的高速增长，2014-2016年将维持30%-40%的较高增长水平，并维持超过80%的高毛利水平。预计2014年化学药品将超过中成药的收入，成为公司未来最主要的增长极。 广发证券股权提供安全边际。公司目前持有广发证券21.03%的股权，对应市值高达167亿元，而吉林敖东总市值仅约为197亿元，因此广发股权提供了安全边际。随着国内金融市场的逐步回暖，公司各类资产有望逐步升值。 高管增持彰显长期发展信心。公司董事长等9名高管人员于2014年6月19日以约15.20元的价格增持公司股份共计1775066股，且多年来无高管减持公司股份的现象，体现了管理层对公司长期发展的信心。 现金充足，外延并购值得期待。公司现金流充沛，资产负债率低。2014年三季报显示，公司的净资产高达120亿元，而资产负债率仅为8.3%，账面现金资产高达16.3亿元，未来公司通过外延并购引入相关产品，做大医药主业的前景值得期待。 预计公司医药板块2014-2016年净利润为3.63亿、4.47亿和5.78亿元，给予2015年25倍PE的估值为112亿元；持有广发证券股权的投资收益2014-2016年预计为7.72亿、9.06亿和10.02亿元，按证券行业给予2015年18倍PE的估值为163亿元。考虑医药板块的稳健增长，以及金融市场回暖使持有广发股权带来的丰厚投资收益，公司价值被低估，给予"买入"评级。 |
