云南白药(000538)2014年三季报点评:健康品增长快速 业绩增速环比提升明显
健康品业务保持高速增长：我们判断今年前三季度健康事业部收入增速超30%。益生菌牙膏正在热销；清逸堂销售继续拓展网点，全年有望过亿；卫生巾和洗护用品有望成为新增长点。 中药资源事业部高速增长，药品增长稳健：我们判断工业增长约23%左右，其中，药品增长略超10%，中央产品及透皮等个位数增长、普药增长超20%；中药资源事业部增长超60%；商业增长约15%左右。 费用控制良好：费用管控良好，今年以来压缩电视广告投入（去年Q3 投入星光大道广告费超1 亿），转变为性价比高的网络广告，同时事业部费用控制严格，销售费用率同比下降2.3pp 至10.9%，管理费用2.6%，同比基本持平。因中央药品增速较慢导致整体毛利率下降0.5pp 至33.3%。 财务与估值 我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为2.14、2.70、3.55 元， 参考可对比公司给予15 年调整后平均23 倍PE， 对应目标价62.10 元，维持公司买入评级。 风险提示 清逸堂整合不达预期；新产品推广不达预期。 |
