上海机场(600009)需求回暖产能富余优势显现 生产量增幅加速
公司近况 上海机场公布了11 月生产数据，起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量同比增幅分别为+12.79%、+16.04%和+8.39%。 评论 需求向上产能富余优势显现，起降架次增幅连续6 个月加速。11月需求回暖叠加新航季伊始，航空公司加班意愿强烈。上海机场产能富余优势显现，起降架次同比增幅环比加速1.9 个百分点至年内新高12.79%，大幅好于首都机场的0.2 个百分点和白云机场的-2.9 个百分点。日起降架次再次提升，至1163 个，仅次于8 月的暑运高峰。 旅客吞吐量增幅创年内新高，预计生产量增幅将持续领先。旅客吞吐量同比增幅达16.04%，创年内新高。受益于虹桥、首都、广州分流风险减少，国内、国际旅客量同比增幅分别环比加速至20.4%和12.5%。公司将与深圳机场共同享受产能富余和分流减弱优势，预计两机场生产量增幅将继续领跑上市机场。 油价环比降幅较大，油料公司业绩存下行风险。近期国际油价继续维持下跌趋势，我们预计子公司油料公司4 季度业绩存在下行风险。 估值建议 考虑油价大幅下跌影响油料公司业绩，下调2014 年归属母公司净利润4.3%至18.89 亿元。维持2015 年归属母公司净利润23.64 元不变，分别对应每股净利润0.98/1.23 元。 公司2015 年的市盈率和市净率分别是16.0x 和1.9x，持平历史平均。考虑：1）处于资本开支空窗期，享受高经营杠杆；2）分流风险减少，成本上升、分红下降已成基数，三期扩建未有定论且自有资金足够支撑，这些压制业绩和估值的因素逐渐消除，未来盈利增幅逐年加速；3）迪士尼增厚业绩、沪港通开启估值修复，重申推荐评级，维持目标价24.5 元人民币不变。 风险 航空需求增幅不如预期，油价快速下跌。 |
