深高速(600548)2014年三季报点评:业绩符合预期 车流量强势增长 关注外环高速进展
业绩符合预期 公司前三季度收入同比增长18.95%至28.0 亿元，其中路费收入23.0 亿元，同比增长6.4%，净利润20.0 亿元，同比增长215.6%，扣出梅观高速收益后后净利润同比增长39.75%，符合预期。 发展趋势 车流量依然保持强势增长：周边地区路网的完善对公司旗下路段总体产生正面影响， 前三季度机荷东西段车流量分别+26.1%/19.7%，南光高速+16.7%，清连高速+20%，其它路段基本保持了10%~20%的增长。路网的进一步完善奠定了公司未来车流量的较好增长态势。 梅观高速部分转让已确认税收净利11.2 亿元，年度分红或有提高：公司已于二季度确认了梅观高速部分路段转让税后收益约11.2 亿元。获得的资金除用于偿还部分债务外，或会用于提高分红。 梅林关项目进展顺利，开发价值可观。公司和母公司合作实施梅林关城市更新项目，该项目是根据政府规划对梅林关地块进行综合开发。目前该项目进展顺利，正在进行土地执行转换。公司获得的土地价格较市场有较大折价，因此无论公司是未来自行开发还是转让股权，开发价值都较为可观。 深圳外环高速仍是最大的不确定性。深圳外环高速投资规模大、单位造价高，目前投资模式仍未确定。如果公司以BOT 模式建设，则是潜在的盈利利空；如果公司以代建和委托管理模式运营，则是潜在盈利增厚。我们认为最终结果仍会较大程度保障投资者利益，潜在风险相对可控。 盈利预测调整 我们小幅上调公司2014/15 盈利预测4.2%/4.6%至每股收益1.02/0.55 元，扣除梅观收益后经常性损益口径下每股盈利为0.48/0.55 元，对应增速42.2%/12.4%。 估值与建议 我们将估值滚动到2015 年，上调目标价23%至5.75 元，对应10.5x2015 年市盈率。维持“中性”评级不变。 风险 经济下滑超预期、新项目投资风险。 |
