唐山港(601000)8年10倍的业绩增长:股价翻番的背后
本报告导读： 唐山港股价自3 月中至今上涨94%，但真正的让人敬佩的是，公司2015 年有望兑现 8 年近10 倍的业绩增长。由于估值快速提升，下调评级至“谨慎增持”。 投资要点： 下调评级至“谨慎增持”。维持公司 2014-15 年的 EPS 预测 0.48、0.63元，最新PB1.9 倍，PE12 倍。参考港口行业估值，我们认为唐山港估值修复初步完成。维持目标价6.30 元。按国泰君安评级标准，下调评级至“谨慎增持”。 8 年十倍的业绩增长奇迹。2010 年唐山港上市之初，我们曾担忧其上市前两年业绩的翻番，未来可否持续。然而，2013 年公司业绩是2009 年的3.5 倍。按照我们的预测，唐山港2015 年净利将为2007 年的10 倍。在金融危机之后，在一个几乎无人关注的行业，管理层实现了奇迹般的增长。 新泊位推动2015 年31%增长。公司在建的36#-40#煤炭泊位工程进展顺利， 预计2015 年正式运营。物流成本优势将吸引腹地需求回流，驱动新产能快速达到较高利用率水平。经历了2014 年的产能瓶颈后，我们预计2015 年公司业绩增速31%。 估值修复初步完成。我们3 月13 日发布报告《唐山港：铁矿石进口替代最受益的投资标的》，首次评级“增持”，并在3 月和8 月两次召开电话会议。3 月中至今股价上涨94%。基本面的卓越表现终于反映到股价上。 2016 年将成为新的起点。公司连续多年实现超越行业的高速增长，管理层的能力令人敬佩。短期内，我们预计公司将继续深耕大宗商品物流，并逐渐找到数据应用的新途径。中长期，我们期待公司管理层找到新的业务成长路径，为投资者带来新的投资机会。 风险提示：大宗商品价格短期波动风险，政策风险，扩建工程延期风险。 |
