山东高速(600350)2013年半年报点评:高速公路收费业务平稳发展
高速公路收费业务收入同比增长2.53%，毛利润同比增长1.2%：公司主营业务为高速公路通行费收入，2013年上半年公司通行费收入25.09亿元，占总营业收入95%，通行费收入同比增长2.53%，营业成本同比增长5.08%，高速公路业务实现营业毛利润16.23亿元，同比增长1.2%，毛利率为64.69%，同比下降0.86个百分点。 主要路产济青高速1-5月通行费收入同比增长2.7%：济青高速收费收入占总通行费收入约46%，是公司最主要的路产，1-5月济青高速通行费收入9.25亿元，同比增长2.7%。分车型车流量来看，一类车增速最快，同比增长6%，而货车同比增长约3%。因此，总体来看，小汽车增速依然良好，货车增速正在慢慢恢复。 其他路产通行费收入增速参差不齐：1-5月曲泰一级路收费同比减少11.3%，济南黄河大桥收费同比减少17.7%，济南黄河二桥收费同比增加2.1%，滨州黄河大桥收费同比减少37.2%，平阴黄河大桥收费同比减少24.4%，潍莱高速增长5.1%，威乳高速同比下降5.5%，许禹高速增速同比下降7.6%，京台高速德泰段同比增加2.4%，京沪高速济莱段同比下降1.3%。总的来看，受分流、宏观经济萎靡、四节取消小汽车通行费政策影响，公司拥有的多数路段都受到较多负面影响。 投资策略：政策风险基本释放，期待宏观形势回暖带动车流量回升。公司高速公路收费业务是公司主要业务，业绩增速不高的主要原因主要是经济形势及分流影响车流量，而政策因素影响收费收入，因此上半年公司业绩增速不高。我们认为下半年，宏观经济会缓慢回暖，而收费政策的下行风险已经基本释放。因此我们认为下半年业绩会好于上半年。同时考虑目前公司房地产土地储备充分，未来2-3年将在多元化发展方面有良好的发展，贡献公司业绩。综合以上情况，我们维持给予山东高速“买入”评级，预计2013、2014年公司EPS为0.42元、0.45元。 |
