嘉事堂(002462)心内科高端耗材销售龙头雏形显现
1、完善心内科耗材全国布局，有望成为国内心内科耗材销售龙头。公司拟以发行可转债募集资金及自有资金的方式收购四川馨顺和、浙江嘉事杰博、上海嘉意国际、重庆臻跃等23家医疗器械公司的股权，合计金额约2.5亿元。其中公司拟收购张斌、沈珍所拥有并实际控制的四川馨顺和贸易有限公司等3家公司41%的股权，控股子公司嘉事吉健拟收购上述3家公司10%股权；拟收购吕文杰、姚海、吕有来所拥有并实际控制的浙江嘉事杰博医疗器械有限公司等4家公司41%的股权，控股子公司嘉事明伦拟收购上述4家公司10%的股权；拟收购宣洁伟、李繁华所拥有并实际控制的上海嘉意国际贸易有限公司等9家公司41%的股权，控股子公司嘉事明伦拟收购上述9家公司10%的股权；拟收购余辉、谢添所拥有并实际控制的重庆臻跃生物科技有限公司等7家公司41%的股权，控股子公司嘉事明伦拟收购上述7家公司10%的股权。 此次收购的23家公司，多为经销雅培、美敦力、强生、圣犹达、麦瑞通、波科、微创等公司的心内科高端耗材产品的地方经销商，主要目标客户为分布在上海、浙江、江苏、福建、四川、重庆、安徽、云南、贵州等全国多个省市的二三级医院，具有较强的渠道优势。 公司从2011年组建嘉世盛世开始到2013年收购上海明伦、武汉恺通、深圳康元等12家医疗器材公司，再到此次收购完成后控制以上23家目标公司51%的股权，通过2013年、2014年三次对北京、上海、广州、深圳等主要医疗大区器械销售商的销售整合，公司目前已经在全国范围内建立了最大的心内科高值耗材销售网络，初步形成“北京医药”+“全国心内科耗材”的二元经营结构 目前医疗器械领域全国范围内并没有大型龙头企业，多以中小型企业分散竞争为主，医疗器械领域应收账款账龄一般为9个月左右，对小公司资金压力较大。被收购企业获得了上市公司的资金、渠道等支持，有利于原有业务做大做强；公司将收购的公司业务与原有业务进行整合、优势互补，对外资品牌整体话语权加强，有利于在今后在医疗器械领域取得更好的业绩。同时公司只谋求51%的控股，年度净利润的一半用来给原有股东分红，原有经营班底基本不变，有利于扩大子公司经营积极性。预计未来公司还会在以心内科为基础的高值耗材领域的逐步拓展全国布局。 2、建立医疗器械配送网络平台，提升配送能力。公司计划实施医疗器械配送网络平台（一期）建设项目，总建筑面积3.3-3.5万平方米，在原有北京地区药品配送网络的基础上，针对公司医疗器械销售业务已覆盖的区域市场，以北京地区为项目示范建设地，同时选择上海、广东、四川、安徽四个地区作为项目重点应用地，建立医疗器械物流配送网络平台，在全国范围内拓展医疗器械业务市场。 2014年9月9日，商务部、发改委、卫计委、国家药监总局等6部门联合发布了《关于落实2014年度医改重点任务提升药品流通服务水平和效率工作的通知》，指出要加快清理和废止阻碍药品流通行业公平竞争的政策规定，构建全国统一市场。我国医药流通领域目前处于“国内龙头+地方割据”的局面，各地普遍存在的使用行政权力干预市场等阻碍药品流通行业的政策规定，限制了国内流通企业间的良性竞争，此次六部委联合发文，对药品流通行业行政松绑，有助于提高企业的竞争活力。流通销售企业发展的最大瓶颈之一，就是物流配送能力，医药流通企业也不例外；如同京东商城在全国范围内建立了数十个仓储物流中心以保障其前端销售一样，任何医药流通企业未来如果想在全国范围内有所作为，物流仓储配送的硬件建设是必不可少的。预计随着公司医疗器械配送网络平台的建成，未来在全国范围内物流配送能力将大幅提升，在满足公司自身在北京、上海、广东、四川、安徽等地区的医疗器械物流配送需求的同时，还将为国内外医疗器械供应商、以及医疗器械商业企业提供具有国际水准的现代化第三方医疗器械物流配送服务。 3、盈利预测。不考虑收购23家企业对公司未来业绩的贡献情况，预计公司2014-2016年扣非后净利润分别为1.31、1.79和2.47亿元，EPS分别为0.55、0.74和1.03元，目前股价对应PE分别为36、26和19倍。看好公司长远发展，给予公司“增持”评级。 4、风险提示：1）医用耗材、医疗服务等领域拓展不达预期风险；2）在建项目延期风险。 |
