世纪瑞尔(300150)外延拓展超预期 加速向铁路运营服务商迈进
事件 公司收购易维讯30%股权 11 月25 日，公司对外发布公告：拟以超募资金9900 万元收购苏州易维讯信息科技有限公司30.00％的股权。本次交易对价以易维讯2014 年度扣除非经常性损益后的净利润目标为基础，按照10 倍市盈率定价。对赌业绩目标为：2014 年度扣非净利润不低于3300 万元；2015 年度扣非净利润不低于4000 万元；2017 年度扣非净利润不低于5000 万元。 简评 外延拓展超预期，铁路客站运维业务再添新丁 继上周合作设立易程华勤，正式切入铁路客站设备运维管理市场之后，公司短时间内再次进行外延拓展，收购易维讯30%股权。易维讯原有控股股东为易程软件（原持股65%，此次转让30%股权给世纪瑞尔），即易程华勤另一大投资方。易维讯设立后将承接易程软件运维事业部的全部运维业务、技术及人员。而该运维事业部在中国铁路客服系统及枢纽、楼宇机电设备与BAS 系统运维管理及相关服务领域具有较强的技术优势和领先的市场占有率。我们认为，此次收购使公司铁路客站运维业务再添新丁，不仅加强了在此领域的综合竞争实力，还进一步深化了与易程软件的合作，后期的市场拓展值得期待。 延伸传统业务价值链，培育新的利润增长点 未来5 年年将是铁路及交通线路集中建设的高峰期，公司发展目标是继续巩固铁路行车安全监控软件系统领域领先地位，进一步延伸传统业务价值链，拓展车站（枢纽）综合运维系统、城市轨道交通、客运自动化服务等相关业务。同时，也可以将行车监控系统运维和车站运维管理相互整合，统一布设车站（枢纽）运维管理站点，节约业务实施成本、市场费用，为公司未来进入其他综合运维管理业务奠定坚实基础。 车站（枢纽）运维管理、机电设备及BAS 系统业务现已具备一定的市场规模和基础，正从行业培育期进入成长期，市场发展前景良好，市场增长空间广阔，预计未来3 年将保持20％-30％的增速，从而为公司培育新的利润增长点。我们认为，此次收购符合公司向铁路运营服务加速迈进的战略规划，是纵向延伸传统业务价值链的有效手段，不仅短期内能快速贡献业绩，还打开了公司发展更大空间。 积极布局铁路运营服务市场，加速向铁路运营服务商迈进 公司积极布局的铁路运营服务市场，具体可分为三大细分领域：1、铁路客户外延服务：铁路客站现有的为客户提供的服务主要包括卖票、检票、候车等；而铁路客户外延服务则是增值服务，包括互联网接入服务、乘客引导、信息服务、衍生的广告服务等。2、铁路客站设备维护管理：铁路客站标配有十三类专用设备，如售票、检票、照明、电梯、供水供电、通信设备等，这些设备涉及多个品类，由铁路局委托专业公司进行统一维护管理是未来发展趋势。3、铁路大型设备节能：铁路客站尤其是高铁站配备有多种高能耗设备，如大功率空调、照明系统等，而目前铁路大型设备管理粗放，耗电量巨大，有很大的节能需求。通过相继设立天河东方、易程华勤，收购易维讯，公司在上述三个细分领域均进行了深入布局，建立了较大的先发优势。我们认为，公司正加速向铁路运营服务商迈进，铁路运营服务将成为重点拓展的战略性核心业务，未来主业有望形成铁路安全信息化系统解决方案+铁路运营服务解决方案并重发展的态势。 新老业务比翼齐飞，未来业绩有望持续高增长 2014 年前三季度，公司共取得订单3.61 亿元，其中新签订单2.96 亿元，中标代签订单0.65 亿元。13 年全年在手订单为1.34 亿元，订单总额较13 年全年增长超过169%。虽然前三季度盈利水平大幅收窄，但三季度单季盈利水平环比改善较大。由于订单普遍需要3~6 个月实施周期，对公司业绩提升具有延后效应。预计上述订单将对四季度和2015 年经营状况形成强有力支撑。此外，公司布局的安防、锂电池及铁路运营服务等新业务将持续贡献收入，有望与传统业务形成比翼齐飞的格局。我们重申，公司2014 年业绩高增长无忧，在传统业务集中兑现和新业务加速拓展的背景下，公司未来有望持续高增长。 我们看好公司进军铁路运营服务市场的发展前景，对公司未来业绩保持充分乐观，预计14、15 年EPS 为0.36、0.57 元，对应当前股价PE 为60.6、38.2；考虑收购EPS 为0.46、0.68 元，对应当前股价PE 为47.3、32.1。我们不排除收购导致公司业绩超预期的可能，强烈推荐，维持“买入”评级。 |
