中鼎股份(000887)2014年一季报点评:成功收购KACO 协同效应明显
业绩符合预期，宣布大宗收购 公司发布一季报，实现营业收入增长15.9%至10.65 亿元；净利润增长3.4%至1.34 亿元；扣非后净利润1.31 亿元（15.6% YoY）。公司同时发布公告，计划以巴西币1.8 亿雷亚尔（约合8000 万美元）收购德国KACO 的80%股权。 发展趋势 公司一季报净利润增速低于收入增速的主要原因是公司一季度的营业外收入仅有365 万元，远低于去年同期的1952 万元，因此扣非后净利润增速与营业收入基本持平。 中鼎与KACO 产品互补性强。中鼎在静态密封件市场在全球处于领先水平，而KACO 的产品优势则在于动态密封件。中鼎成功收购KACO 之后，两家公司可以实现明显的产品线互补。 收购KACO 将有利于降低采购成本、扩大销售渠道。中鼎在橡胶等原材料的巨大采购量，有利于降低KACO 的采购成本；而中鼎在国内市场广泛的销售渠道，有利于KACO 更好地打入中国市场。 KACO 将为中鼎带来动态密封件的产品技术。动态密封件（油封）是密封件中的高技术、高毛利率产品，进入门槛高、进入周期长。通过收购KACO，中鼎可以很快地建立起油封的产品线、获得相关技术。 收购将增厚2014 年净利润2000~3000 万。根据公告，中鼎将于6月30 日之前支付1.8 亿雷亚尔，我们预计交割工作将在3Q14 完成，今年将为公司增厚1～2 个季度的净利润。按照KACO 2013年702.5 万欧元（约合6100 万元人民币）净利润计算，今年可增厚公司净利润2000～3000 万元。 盈利预测调整 考虑到2013 年的经营情况和KACO 在下半年并表的影响，我们下调公司2014 年的净利润4.9%至5 亿元，新增预测2015 年净利润达到5.87 亿元，分别对应28.7%和17.4%的同比增速。 估值与建议 公司成功收购KACO 带来强烈的协同效应，维持“推荐”评级，上调目标价12.5%至11.25 元，对应2014 年25 倍PE。 风险：收购进度慢于预期，国内需求和宏观经济恶化。 |
