非银行金融行业周报:继续看好券商,大券商将发力
类别：行业研究 机构：申银万国证券股份有限公司 非银行金融子行业近期表现:本周非银行金融子行业涨跌互现,证券行业和多元金融行业跑赢沪深300 指数。证券行业上涨5.66%,多元金融行业上涨0.46%,保险行业下跌1.51%,非银金融总体上涨2.62%,沪深300 指数下跌0.25%。公司层面,中国太保、陕国投A 和兴业证券相对表现好于同业,新华保险、大众公用和太平洋表现落后同业。 非银行金融子行业观点: 证券:证券:继续看好券商,大券商将发力。ROE 水平从两边到质变,行业的比较优势显现,同时对产业资本具有很强的吸引力。过去三年行业的ROE 水平在6%左右,而今后行业的ROE 水平达到10%以上,并且不断增加,且行业发展空间还有5 倍左右,行业政策不断放松,这样行业相对其他传统行业具有很强的比较优势,对产业资本。 大券商中信、海通当前估值仅1.6 倍PB,距离2013 年初的最高2 倍估值还有25-30%空间。 习主席亲自回应沪港通将马上推出。一方面沪港通推出之后将有新增资金,有利于市场活跃;另一方面,沪港通推出后,国内资本市场配套措施将逐步与香港市场看齐,股指期权、ETF 期权等衍生品推出将提速,这都将使券商大幅受益。 继续光大、华泰、国金,大券商中信、海通、广发也具有很强的估值修复空间。 保险:寿险投资端和保费持续向好。保险公司三季度业绩良好:1)受益于资本市场改善,国寿、平安、太保、新华净利润同比增长16%、36%、11%和60%,净资产分别较二季末增长7%、6%、4.8%和8%,2)投资端仍向好,年化投资收益率分别为5.1%、4.83%、4.7%和5.6%,截止三季度末可供出售金融资产浮盈分别为24 亿、40 亿、20 亿和0 元。3)受各类银行理财产品冲击,银保产品退保增加,其中,国寿和新华前三季度退保率分别达4.8%和5.5%。 “基本面+政策”双轮驱动,维持看好,但短期缺乏催化剂。行业基本面持续乐观:1)期待养老支持政策实施,税延型养老保险预计2015 年试点。2)保费/投资基本面持续好转,进入良性循环区间。股价催化剂:1)寿险保费增速持续改善,投资收益稳步提升,业绩不断超预期,2)养老、健康险等行业税收优惠支持政策的试点推出,3)沪港通。 多元金融: 信托业:信托资产规模平稳增长,但增速明显放缓,项目风险可控。3 季度全行业信托资产规模12.95 万亿元,较去年末的10.9 万亿元增长19%;较今年2 季度末的12.5 万亿元环比增长3.8%。前3 季度信托业累计实现利润总额434 亿元,同比增长11%。导致信托业经营业绩增速下滑的原因包托:一是信托资产增速持续放缓,增量效益贡献下滑;二是信托报酬率呈现下降趋势,信托报酬的价值贡献下滑。信托项目风险整体可控。6 月至9 月,信托风险项目规模从917 亿元降至824 亿元,其占全部信托资产比率从0.73%降至0.68%。 租赁行业:国务院发文要求重点发展融资租赁等十一项生产服务业;自贸区FTA账户启动或将便利融资租赁公司跨境融资交易。融资租赁重要度持续提升,继续推荐渤海租赁、物产中大。 行业排序及重点公司推荐。 行业推荐排序为证券>保险>租赁>信托,重点推荐中国人寿、光大证券、华泰证券、国金证券、经纬纺机。 行业重点事件及点评。 中国平安H 股定增获证监会获准点评:预计融资规模不超过300 亿元,将提升偿付能力充足率至200%左右。 |
