【2019-05-07】温氏股份(300498)4月出栏保持平稳 行业供给缺口将逐步显现 4月出栏基本平稳，估算头均盈利约100元 据公司公告，1-4月公司累计销售生猪782.8万头，同比增长13%；实现收入114.67亿元，同比增长14.1%。单4月份，公司生猪出栏约186.5万头，环比下滑7.2%，同比下滑4.1%；实现收入30.98亿元，同比增长33.3%；销售均价14.08元/公斤，环比上涨0.4%，同比上涨40.7%，估算头均盈利约100元。 五一期间猪价基本平稳，供给缺口将逐步显现 节日期间猪价平稳运行，据博亚和讯，5月6日全国生猪均价约15元/公斤，较节前基本保持不变。为应对肉品检查，规模化厂与中小养殖户生猪出场价差距明显，屠宰场采购规模化猪场猪源更积极。随着下游库存去化，叠加去年4季度开始全国存栏明显下滑，后期供需缺口将逐步体现。 农牧航母稳健前行，预计2019年生猪出栏2400万头 据公司年报，公司将扩展山东、西南、贵州、安徽、湖南等区域内的商品肉猪生产布局，我们预计2019年公司生猪出栏量约2400万头。黄羽鸡方面，公司加快转型升级、提质增效扩产能，计划2019年肉鸡销售数量增长不低于10%。 投资建议：维持“买入”评级 公司产能扩张步伐稳健，有望充分受益畜禽周期上行，预计2019-20年EPS分别为1.49/3.45元，维持“买入”评级。 风险提示 猪价波动风险：猪价超预期下跌对公司盈利将造成影响；疫病风险：养殖周期较长，若防范不到位而发生疫情，将产生损失；食品安全等。 【2019-02-25】康泰生物(300601)疫苗品种储备丰富 产品研发步入收获期 国内外疫苗代际差异逐渐缩窄，可及性大幅提升助推行业迅速扩容 此前，由于国内外疫苗产品存在较大的代际差异，供给端限制导致了国内疫苗市场停滞不前。然而近两年来EV71疫苗、HPV疫苗、五价口服轮状病毒疫苗等重磅品种相继获批上市后，叠加未来几年内其他国产重磅疫苗的陆续上市，我国二类苗市场有望迎来新一轮的扩容期。 在百白破疫苗与五联苗供应紧张的背景下，四联苗有望维持稳定增长 目前，四联苗为公司业绩增长的核心驱动力。根据中检院披露，2018年国内百白破疫苗批签发总量为5293.37万支（对应约1300万人份），由于百白破疫苗为一类苗属于强制接种品种，相较于当前的新生儿数量，呈现供应紧张的局面，因此四联苗与五联苗作为最佳替代品有望受益，然而由于往年五联苗的批签发量有限，我们判断四联苗有望保持稳定增长。 研发管线逐渐步入收获期，公司价值有望得到重估 公司现有在研项目23项，其中不乏13价肺炎球菌结合疫苗（已完成揭盲工作）、冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)、EV71疫苗、IPV疫苗、五联苗等重磅品种。纵观国内疫苗企业的研发管线，公司的在研产品无论是梯队深度还是商业化价值均处于业内领先位置。根据CDE及药智网披露的公司在研产品评审与临床进度，我们预计从明年起公司的研发管线将进入集中收获期，公司的价值有望得到重估。 盈利预测与投资评级 考虑到核心产品四联苗有望保持稳定增长，从明年起公司的研发管线将步入集中收获期，为公司未来的持续高增长提供了保障。我们预计公司2018-2020年的归母净利润分别为4.48亿元、6.12亿元、10.21亿元，对应当前市值的PE分别为52X/38X/23X。参考业内可比公司估值情况，我们判断公司当前市值被市场低估（具体分析请见正文），公司的合理价值约为51.84元/股，对应2019年PE约54倍，首次覆盖，给予买入评级。 风险提示 产品研发失败的风险；在研产品审批进度不达预期；产品推广低于预期 【2019-05-09】爱尔眼科(300015)向上游产品端延伸 构筑眼健康生态圈 事件： 5月8日，公司公告称，拟以自有资金1020万元与莱美药业合资公司，公司持股比例51%，享60%利润分配，合资公司将进行眼科医疗产品研发、生产、销售。 点评： 1.爱尔眼健康生态圈战略迈出重要一步 此次合作为强强联合，一方面，爱尔在眼科领域积累了先进临床经验及市场优势；另一方面，莱美药业多年以来专注于新药研究与开发，拥有超过20年的无菌制剂生产经验品种丰富、产能充足，在研发生产体系方面与爱尔优势互补，通过自主研发和搜寻眼科行业的前沿技术、最新产品，既能降低公司成本，又能为眼科患者提供具备良好临床效果的优质产品，提升品牌竞争力。 值得注意的是，虽然爱尔只出资51%，利润分成比例却达到60%，终端话语权较强，我们分析爱尔的渠道优势（眼科医院、视光门诊、健康驿站等分级体系健全）及丰富临床经验、数据在合作中将起到更重要作用，能够反映出终端患者的真实需求，是产业链延伸的关键。 2.价值凸显，构筑眼健康生态圈 据公告，合资公司将开发儿童青少年近视及干眼症等一系列眼科药品及护理产品，逐步搭建眼科类相关产品平台。考虑国内儿童青少年近视发病率高（全国近6亿近视人群中，儿童青少年为主体；18年全国儿童近视率53.6%，高中生近视率81%），且国家已经将儿童青少年近视防控纳入基本公共卫生服务综合考核目标，上升至国家战略层面，爱尔适时把握发展机遇，已经开始相关布局，例如爱研发人工智能近视防控产品"云夹"、2018年牵头在全球六大洲做近视眼防控研究、探索儿童眼科亚专科等，本次也开始了上游生产领域的尝试，产品前景广阔。 爱尔的生态圈价值越来越凸显，围绕眼健康，分为连锁医院网络生态（旗舰、省会、地市、县市医院体系）、眼健康"互联网"生态（线上线下一体）、国际化生态（收购国外眼科医院，引进资源）、科技创新生态、医疗金融生态（嫁接保险等）。本次往上游延伸，通过医院等终端来普及新技术、新产品，而新技术、新产品又将为爱尔带来经济与品牌效益，互为依托。 3.业绩靓丽，18 年&19Q1 延续高增长 2018 年公司收入利润增长延续高增长，Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现收入17.47 亿（+45.86%）、20.33 亿（+46.00%）、23.44 亿（+30.80%）、18.84亿（+19.23%），扣非净利润2.09亿（+38.34%）、3.18亿（+48.85%）、3.93 亿（+34.70%）、1.59 亿（+33.48%），2019 年Q1 实现收入22.45 亿（+28.50%），扣非净利润2.72 亿（+30.15%）。一方面各医院核心医疗服务项目增长强劲，优势项目进一步巩固，市场占有率稳步提升。另一方面，公司省会级医院的龙头带动能力进一步提升，收入增长稳定。公司加速医疗网络的战略布局，借助国际化平台优势，整合利用全球资源，加大高端人才引进，提升产学研平台创新能力，促进各学科、全眼科业务协同发展，继续保持高质量的快速增长态势。 盈利预测: 预计19-21 年归母净利润分别为13.51、17.7、23.12 亿， 对应PE 分别为65/50/38 倍，维持"买入"评级。 风险提示:医院业绩增长不及预期；行业"黑天鹅"事件。 |
