编者按：A股迎来了MSCI如期首轮扩容调整。北京时间5月14日上午5时，MSCI 5月半年度指数审议结果正式出炉。MSCI宣布将MSCI新兴市场指数中的中国大盘A股纳入因子从5%提高至10%。与此同时，将26只中国A股纳入MSCI中国指数，其中18只为创业板成份股。 创业板股票首次被纳入 北京时间5月14日上午5时，MSCI 5月半年度指数审议结果正式出炉。MSCI宣布将MSCI新兴市场指数中的中国大盘A股纳入因子从5%提高至10%。在本轮成份股调整中，创业板成为重头戏。 此次MSCI调仓，26只A股被新纳入MSCI中国A股大盘指数，且没有被调出股票，因此MSCI中国A股大盘指数的成份股增加至264只。新纳入的26只股票中18只来自创业板，这是A股创业板公司首次“入摩”。 18只创业板成份股是：同花顺、泰格医药、温氏股份、康泰生物、爱尔眼科、迈瑞医疗、网宿科技、东方财富、沃森生物、乐普医疗、汇川技术、三环集团、芒果超媒、蓝思科技、智飞生物、先导智能、宋城演艺、宁德时代。 其余8只股票分别是：成都银行、君正集团、财通证券、兖州煤业、东山精密、传化智联、恒逸石化、泛海控股。 MSCI中国A股中盘指数有29只股票新增、5只股票被剔出，最终包括173只成份股。 MSCI中国A股在岸指数增加100多只成份股，三只市值最大的个股是温氏股份、宁德时代和迈瑞医疗。其他创业板股票还包括：温氏股份、宁德时代、迈瑞医疗、东方财富、爱尔眼科、智飞生物、同花顺、蓝思科技、顺网科技、康泰生物、网宿科技等。 MSCI中国A股在岸小盘股指数将增加503只成份股，剔出49只，大部分新增个股来自符合条件的中国创业板指数。MSCI中国全股票指数（MSCI China All Shares Index）将新增66只个股并剔除10只。 据统计数据，从年初至今被纳入的18只创业板股票今年平均涨幅在26%左右。其中，同花顺涨幅最大，年初至今已上涨124.03%。5月14日，同花顺股价小幅收涨。截止收盘，报85.13元，涨幅为1.22%。 此外，爱尔眼科、温氏股份、迈瑞医疗等个股，年初至今股价涨幅均超过30%。由于在股东大会上，公司董秘怼中小股东引发轩然大波。昨日迈瑞医疗股价低开一度大幅下挫，截止收盘，股价报143.76元，跌幅为2.62%。 在这18只个股中，今年股价表现最差的应该是宋城演艺和宁德时代，年初至今股价涨幅为-0.37%和-2.22%。5月14日，两只个股双双收涨，涨幅分别为0.76%、0.80%。 创业板、中盘股受资金青睐 近期北上资金净流出，引发市场担忧，但市场认为随着MSCI扩大A股纳入比例，北上资金流入将是持续的过程。 A股多日回调后，回到整体估值较低的布局佳期。数据显示，截至2019年5月9日，上证综指回调至12.70倍，处于上市以来从低到高的13.77%分位点；MSCI主题指数——MSCI中国A股，从4月19日的13.29倍回调至5月9日的11.49倍。 从互联互通市场运行趋势来看，创业板标的获逆势加仓。统计数据显示，5月6日至9日北上资金加仓创业板标的合计超过3亿元，板块平均持股比例约0.63%，合计持仓规模接近405亿元；其中，温氏股份获加仓超过1.36亿元，迈瑞医疗也获增持，而宁德时代遭小幅减持。 市场分析认为，从横向看，无论上证综指或者MSCI中国A股，相比国际主流指数处于估值洼地，整体上都具有较大的投资吸引力；在此时叠加MSCI提高A股纳入比例的消息，中长期来看，外资流入A股的趋势依然不会改变。 东兴证券分析指出，具体来说，MSCI纳入因子的变化会从量、节奏及结构上对外资流入产生影响。第一，中盘股的提前纳入会为A股带来更多的增量资金。相较于原计划，新计划预计将带来合计人民币4279亿元的追踪资金。第二，创业板标的纳入节奏的明确及中盘股纳入节奏的加快，反映了MSCI纳入A股总体进程的加速，或将刺激外资提前布局，加速流入A股市场。第三，纳入节奏的边际变化体现了MSCI对于优质成长股的关注，这也将影响外资的配置偏好，外资流入结构将进一步改善，推动外资对A股进行更加多元的配置。 市场预计，随着MSCI将A股创业板股票纳入，外资资金流入结构出现边际变化，预计后期会进一步分化。东兴证券认为，从历史数据看，2018年底之前，沪股通资金净流入环比增速显著大于深股通，外资对于大盘股的偏好明显。然而从2018年12月起，深股通资金净流入环比增速显著大于沪股通，资金的流入结构的边际变化暗示着外资的偏好也在出现边际变化。东兴证券预计，随着创业板和中盘股的逐步纳入，这种资金流入偏好的特征会继续凸显。 带来逾千亿新增资金 今年MSCI将分三次扩大A股纳入比例，根据市场测算，此次有望带来1800亿左右的增量资金，后续两次还将带来3000亿左右资金。整体来看，今年增量资金或将达到4800亿左右。 国金证券表示，根据测算，按照MSCI的A股纳入比例提升方案，5月A股大盘纳入比例提升至10%，同时纳入创业板大盘股，按人民币计增量资金约1281亿元。 从今年整体纳入情况看，东兴证券测算，此次A股纳入因子扩大涉及到的指数有MSCI全球指数、MSCI新兴市场指数，MSCI亚洲市场（除日本）指数、MSCI中国指数，结合MSCI公布的追踪相应指数的资金量，测算出5月、8月及11月MSCI扩容将分别为A股带来177.7、171.73、288.32亿美元的增量资金，合计人民币4279亿元（以汇率中间价6.71计算）。 但东兴证券也认为这只是确定性较强的部分（被动资金），更应该关注MSCI扩容带来的超预期流动性部分（主动资金）。 招商证券测算的结果也显示，纳A扩容的三步走将分别带来增量资金约191亿美元、179亿美元和309亿美元，2019年内累计带来增量外资约4550亿人民币（汇率按6.7计算），其中被动资金约910亿元，主动资金3640亿元。招商证券还表示，如果再考虑A股纳入富时指数和标普道琼斯指数，合计增量资金将达到约5450亿元。 掘金点 同花顺（300033） 同花顺2019年一季报显示，今年一季度实现营收2.87亿元，同比增长20.48%；净利1亿元，同比增长33.25%；每股收益0.19元。对于净利润增长的原因，公司表示，2019年一季度，国内资本市场回暖，市场交投活跃，投资者对证券金融资讯及服务的需求增加。 2019年年初至今，同花顺股价已翻倍，最高涨至134.56元，截至昨日收盘累计涨幅达124.03%，这与此前A股市场连日反弹密切相关。 公司2018年年报显示，公司实现营业收入为13.87亿元，较上年同期下降1.62%；实现归属于上市公司股东的净利润6.34亿元，同比下滑12.64%。2018年度利润分配预案为拟每10股派4.8元。公司表示，其业绩下降，一来因2018年国内资本市场行情持续低迷，投资者对金融信息服务需求有所下降；二来，与公司技术研发费增加有关。 正因为此，同花顺开年以来的翻倍行情，令该公司诸多大股东坐不住了。4月9日晚间，同花顺发布了一份减持公告，公司四大股东拟减持7.76%的股份。若照当日收盘价计算，该部分市值约53.35亿元。据了解，该公司第二至第五大股东叶琼玖、石狮市凯士奥投资咨询有限公司、于浩淼和王进拟在未来6个月减持公司股票，合计约占上市公司总股本的7.76%。 汇川技术（300124） 日前热门的调研标的有汇川技术，该公司除了吸引众多百亿明星私募调研外，前后共计300余家机构均参与了该公司的调研会议。这场电话会议，召开于该公司公布2018年财报的次日。根据财报，汇川技术去年实现营业收入58.74亿元，同比增长22.96%；实现归属于上市公司股东的净利润为11.67亿元，同比增长10.08%。 虽然该公司营收、净利润维持增长，但近三年来，汇川技术业绩增速放缓，暴露了一些业务瓶颈。以变频器类、伺服系统、新能源产品以及可编程逻辑控制器等为主营产品的汇川技术，依靠传统的通用自动化主营业务，带动整体业绩稳步增长。但短板出现在新能源产品表现不及预期，以及新业务轨交业务尚未形成规模。 具体来看，在几大主营业务中，汇川技术的新能源产品去年营收增速最慢——该业务去年实现营业收入10.85亿元，同比仅增长6.75%。这主要受到去年年中新能源汽车补贴新政策出台，导致相关补贴下滑，同时部分车企出现资金流动压力，从而影响整个行业的销售情况。 但机构依然看好汇川技术的发展前景，认为公司通用业务竞争力突出，随行业企稳将获得更高的增长；新能源汽车业务短期受客车、物流车增长放缓影响，2019年随乘用车业务放量，开始步入新一轮增长期；电梯业务通过收购贝思特，布局海外，稳健发展。 先导智能（300450） 公司近日与Northvolt签订锂电池生产设备的《设备设计、生产、安装、调试通用条款及框架协议》，双方就锂电池生产设备业务建立合作关系，协议双方计划在未来进行约19.39亿元的业务合作，但具体合同视项目情况另行商定。 据商务部网站显示，由特斯拉前主管创立的瑞典初创企业Northvolt公司计划在北欧地区建立大型锂电池储能工厂，目标是在2023年电池生产量能够达到相当于32GWh的总量，规划四个厂区，每个厂区规模为8GW，共40亿欧元投资。工厂的第一阶段建设工作已于2018年下半年动工，将于2020年末开始交付电池。 先导智能与Northvolt之间战略合作刚刚开始。双方协议为意向性协议，表示Northvolt会优先采购先导智能的圆柱型电池卷绕机、组装线以及化成分容等锂电池设备，金额为19.39亿元的业务合作规模尚未明确具体的产品类别、交货时间等内容。依据Northvolt产线规划看，未来3个工厂剩余24GWh的设备采购合作是大概率事件。 先导智能先后进入全球主要动力电池龙头供应商体系。CATL一直是先导的最大客户，BYD也成为公司核心客户，而2018年12月底公司已与特斯拉签订金额约为4,300万元的锂电池设备合同，正式进入特斯拉全球配套体系，为公司与特斯拉后续合作奠定基础，公司也在2018年为LG提供多条产线的卷绕设备等，可见公司产品广受国内外客户的青睐。 【2019-04-04】同花顺(300033)持续拓展业务边界 流量变现弹性足 投资要点： 持续拓展业务边界，流量变现弹性足 国内领先的互联网金融信息服务提供商。公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商，公司主要业务是为各类机构客户提供软件产品和系统维护服务、金融数据服务、智能推广服务，为个人投资者提供金融资讯和投资理财分析工具。公司产品及服务覆盖产业链上下游的各层次参与主体，包括证券公司、公募基金、私募基金、银行、保险、政府、研究机构、上市公司等机构客户，以及广大个人投资者。 APP 月活持续增加，市场份额领先。根据易观千帆数据，2019 年2 月，同花顺app 的月活为3470 万，遥遥领先第二名东方财富和第三名大智慧，同花顺app 的市场份额超过35%。 付费率及ARPU 双维度驱动增值电信业务增长。1）付费率维度。2019 年，市场持续回暖，成交量持续提升，市场赚钱效应提升有望带动个人投资者对证券类app 需求的提升，加之公司产品维度广，预计投资者的付费率随行情提升将有所提升；2）ARPU 值提升。根据上交所的数据，截至2017 年末，投资者持股账户数中99.78%为自然人，这个占比在近10 年中均没有较大的变化。但细分来看，持股市值在10 万元以下的账户数占比从2010 年的81.92%下降到201 年的55.28%，持股市值在100 万元以上的账户数占比从2010 年的1.25%上升到2017 年的7.16%，投资者结构发生了明显的变化，市值较高的投资者付费能力强，对产品的需求层次也不仅仅满足于低价值量的产品，“大户”占比提升有望推升付费用户的ARPU 值。同时，根据我们统计，公司增值电信业务与市场成交量成强相关，且弹性更大，因此预计随着春节后市场成交量持续扩大， 公司的业务也将有充足弹性。 开户数大幅提升，开户导流业务收入弹性充足。根据深交所的最新数据，2019 年3 月，深交所开户数量环比大增109%。目前，公司app 上线了50 家券商的网上开户功能，我们认为，未来开户数量的持续提升，互联网展示、互联网导流的开户占比将持续提升，未来公司在此领域相应的业务收入也将有所增加， 且弹性充足。 探索智能化资产管理，拓宽业务边界并有望打开成长“天花板”。2015 年，公司注册成立浙江同花顺人工智能资产管理有限公司，2018 年11 月1 日，公司正式在中国基金业协会登记成为私募证券投资基金管理人，并于2019 年3 月20日成功备案了旗下第一只私募基金产品——同花顺阿尔法一号私募证券投资基金。此前，公司已与公募基金合作成立大数据基金，探索大数据在资产管理行业的应用。此次，公司成功备案了第一只私募基金产品，将亲自操刀开展资产管理业务。我们认为，公司利用技术优势拓展智能化资管业务，拓宽业务边界，有望打开公司未来成长的“天花板”。 业绩企稳回升，现金流大幅提升预示“拐点”到来。2018年Q4，公司营业收入位4.77亿元，同比增长12.70%，归母净利润为3.15亿元，同比增长23.88%，归母净利润自2016Q4以来首次正增长，公司业绩企稳回升。同时，2018Q4，公司经营活动收到的现金4.43亿元，环比增加59.87%，经营活动现金流量净额2.79亿元，环比增加166.15%。我们认为，财务指标好转，加之市场行情持续回升，成交量持续放大，预示公司将迎来经营“拐点”。 盈利预测与投资评级 综上，我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为18.74、25.14、33.48亿元，同比分别增长35.14%、34.18%、33.15%；归母净利润分别为8.89亿元、11.80亿元、15.54亿元，对应的EPS分别为1.65、2.20和2.89元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 市场行情走弱并持续低迷；新模式拓展进度不及预期；付费转化率及ARPU值不及预期等。 【2019-05-08】泰格医药(300347)2018年年报及2019年一季报点评:业绩符合预期 全年有望持续高增长 业绩持续高增长，各板块动力强劲。1）全年来看，收入利润均实现快速增长。①分板块来看，各板块动力强劲，临床试验技术服务收入11.0亿元（+34.5%），其中I-IV期临床与注册收入9.2亿元（+43.7%），BE收入1.9亿元（+2%，受过手费剥离影响）；临床研究咨询服务收入11.9亿元（+44.6%），其中数统收入3.2亿元（+28.5%），SMO收入2.1亿元（+57.2%），方达BIO/CMC/DMPK/安全毒理学合计收入4.8亿元（+43.4%），中心影像收入0.27亿元（+48.1%），预计19Q1各业务板块实现了延续18年的高增长。②分区域来看，境外收入占比46.35%，境内收入占比53.65%，境内占比同比提高10.9pct.，国内创新药临床试验服务发展迅速。2）单季来看，18Q3至19Q1单季收入增速30.1%、37.9%、28.7%，归母净利润增速23.0%、53.3%、51.7%，扣非后归母净利润增速15.5%、31.9%、51.26%，业绩环比改善明显。18Q3受外协费用提前确认等多因素扰动利润增速较低，18Q4、19Q1利润增速已快速回升，主要来自于各板块业务尤其是SMO、生物样本分析等高毛利业务的快速增长。3）投资收益方面，18全年、19Q1分别实现1.19亿元（+123%）、0.43亿元（+123%），预计19全年有望实现1.5亿元；公司创新服务端口优势明显，可供出售金融资产持续增加，19Q1期末达到12.7亿元，预计未来股权投资收益可持续稳定增厚利润。 毛利率相对稳定，重要财务指标良好。1）公司18全年和19Q1分别实现毛利率43.2%和44.7%，分别同比增加0.2pct.，同比减少0.2pct.，表观毛利水平相对稳定，我们认为18年收购Concord的低毛利水平或有部分负面影响，而大临床业务旧订单基本消化，项目质量持续提高，未来毛利水平仍具提升空间。我们认为主要受到人力成本增加影响。2）销售费用率、管理费用率、财务费用率，18全年分别为2.4%（+0.01pct.）、17.5%（+0.53pct.）、0.3%（-0.37pct.），19Q1分别为3.0%（+0.17pct.）、17.6%（-2.10pct.）、0.8%（-0.73pct.），费用水平控制良好。3）合同额方面，18年新增合同33.1亿元，同比增长36.36%，18年末累计待执行合同36.8亿元，同比增长32.79%，行业高景气与公司业务增长确定性可见一斑。4）员工数量方面，18年末正式员工3898名，同比增长21.28%，为业务持续发展提供强力保障，同时员工数量增速低于收入利润增速，侧面印证了公司业务规模快速增长的同时项目质量也实现了同步提升。 股权激励高考核要求，彰显公司发展信心。报告期内，公司开展了2019年股权激励计划，吸引留住核心人才，调动员工积极性，助力公司长远发展。从解除限售业绩考核要求来看，以2018年净利润为基数，2019-2021年净利润增长率分别不低于40%、75%、105%，考虑到2019年将有3292万元左右成本摊销，预计2019年净利润增长率实际需达到45%以上，彰显公司发展信心。 国内临床CRO绝对龙头，打造全球化领先实力。公司是国内临床CRO绝对龙头，临床试验技术服务与临床研究咨询服务双轨并行，国内外市场同步拓展，在客户资源、产业品牌、人才资源等方面优势明显，在国内药品研发接轨国际，中国区研发投入不断增长的大背景下，有望快速分享医药创新服务市场红利，逐步打造全球化领先实力，长期实现稳健发展。 盈利预测与投资评级：预计公司2019年至2021年归母净利润分别为6.88亿元、9.25亿元、12.60亿元；EPS分别为1.38元、1.85元和2.52元，对应PE分别为48X、36X和26X。我们看好公司是国内临床CRO绝对龙头，逐步打造全球化领先实力。临床试验技术服务与数统业务稳健增长提供业绩支撑，SMO、生物样本分析等高毛利业务动力十足提供业绩弹性，投资收益稳定持续进一步增厚利润，在国内CRO行业高景气下，业绩高增长兼具持续性与爆发性。维持"强烈推荐"评级。 风险提示：医药创新政策变动风险；仿制药一致性评价进展不达预期风险，跨国并购失败风险等。 |
