【2019-05-06】迈瑞医疗(300760)正向全球市场崛起的国产医疗器械龙头 推荐逻辑：1）自主研发加外延并购，公司护城河不断拓宽；2）国内市场：未来十年进口替代和分级诊疗需求依旧强烈，公司为国产医疗器械龙头，可充分享受行业成长红利，预计现有业务国内的潜在收入规模可达202亿元；3）海外市场：公司全球销售体系完善，在高端市场的品牌认可度不断提升，同时国际新兴市场增长潜力巨大，随着公司不断加强海外市场的拓展力度，海外市场将成为公司重要增长点，预计现有业务海外潜在收入规模可达268亿元。4）除了现有业务，公司还布局了部分具有高成长性的细分领域，我们认为公司现有业务和新增业务可支撑未来全球550亿元的收入规模，当前仍有数倍成长空间。 体外诊断：化学发光有望保持爆发式增长，生化和血球同样值得期待。1）化学发光：空间大、壁垒高、进口占比高，公司为国内少数可以同时提供仪器和试剂的企业，在进口替代的大趋势下，随着仪器和试剂快速放量，该业务有望延续高速增长态势；2）生化诊断：长期发展趋势是系统封闭化，公司正凭借诊断仪器的市场优势，并不断降低诊断试剂成本，带动试剂快速放量；3）血球仪：超级明星产品，产品性能和技术已媲美国际巨头，在分级诊疗和进口替代下，有望维持较快增长。我们预计2020年公司诊断试剂收入可达42.8亿元，整体体外诊断业务收入可达76.6亿元。 医学影像：进口替代确定性强，高端产品发力全球市场。1）新增市场方面，各级医疗机构配置需求增加，给行业大幅扩容，预计彩超市场还有300亿元的新增市场，彩超是国家重点扶持领域，采购时优先选择国产，利好国产龙头企业；2）存量市场方面，高端市场目前以进口为主，随着公司DC和Resona系列真正意义上高端彩超推出，进口替代即将加速；3）海外市场方面，北美地区公司彩超放量迅速，在北美高端市场示范效应带动下，公司彩超有望快速拓展其它地区高端市场，实现快速增长。预计2020年公司医学影像板块收入为53.9亿元。 生命信息与支持：监护仪市场空间依旧较大，其他产品稳步增长。1）监护仪：公司国内市场份额第一，向高端市场和基层渗透过程中具有优势；全球市场份额第三，后续可凭借良好口碑和高性价比持续抢占市场，有成为全球第一的潜力，预计2020年公司监护仪收入可达24.6亿元；2）除颤仪：全球第五，国内第二，短期需求激增，有望维持快速增长；3）麻醉机：国产比例低，国产高端麻醉机仅公司一家，在国内高端市场有较大提升空间，同时也具备拓展海外市场的潜力；4）灯床塔：目前渗透率较高，国内增长点主要为替代进口和新建医院市场。预计2020年公司生命信息与支持板块收入为67.5亿元。 盈利预测与投资建议。参考可比公司，2019年行业平均估值为39倍，考虑到公司为国产医疗器械龙头，在国内进口替代和基层放量中将具有领先优势，同时公司海外市场耕耘多年，全球营销网络较为完善，基本覆盖全球主要国家和地区，随着国外市场经济形势好转，以及公司更多高端产品进军海外市场，公司长期高增长的趋势确定较高。我们给予公司2019年45倍估值，对应市值为2154亿元，目标价177.1元，给予“买入”评级。 【2019-04-09】网宿科技(300017)"超级流量"时代将至 转型MEC再启航 首次覆盖，给予“增持”评级。我们预测2019-2021年的EPS为0.39、0.49、0.65元，增速为17%、27%、33%；根据同行业公司平均估值水平与APV估值法孰低原则，给予公司目标价17.55元，对应2019年45倍PE。首次覆盖，给予“增持”评级。 流量爆发弹性将超市场预期，网宿科技的CDN业务将乘新一轮流量红利再受益。与市场悲观预期不同，我们认为2019~2020年，5G叠加SaaS将推动新一轮流量爆发增长，且弹性将超出市场预期。网宿科技在发展历史上颇受益于流量红利，虽然云计算厂商带来价格压力仍存，但是5G时代视频、流媒体的应用会激增，从结构上利好CDN厂商，我们依然看好公司传统业务盈利能力回升。 边缘计算来袭，网宿科技近水楼台先得月。流量大爆发的时代将催生新的黑科技，边缘计算就是最重要的网络传输技术。在未来边缘计算平台构建与运营权的争夺中，CDN与云计算公司都占据着先发优势，但是我们更看好CDN厂商在向边缘计算转型中的前景。公司在边缘计算及相关应用领域已有多年技术预研及经验积累，联手中国联通将给公司更好的领跑机遇。每一代移动通信技术变革，网宿科技都凭借准确的转型卡位不断壮大，我们看好5G时代公司在边缘计算领域的转型，将为公司成长成为百亿级营收巨舰提供强大动力。 催化剂。与运营商合作的MEC平台项目落地。 风险提示。业务转型不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。 【2019-05-13】东方财富(300059)2019年一季报点评:流量龙头地位巩固 证券业务快速增长 营业收入同比增长12.6%，净利润同比增长28.1% 2019年一季度，公司实现营业收入9.27亿元，同比增长12.6%；实现归母净利润3.86亿元，同比增长28.1%。业绩增长主要由证券经纪业务收入贡献，此外，利润率同比提升。ROE同比提升0.37个百分点至2.37%。 市场回暖，经纪、两融业务快速增长 报告期内公司实现证券业务手续费及佣金收入4.37亿元，同比增长41.35%，主要受益于市场回暖，成交量回升。此外，代理买卖证券款达83亿元，较年初增长90%。利息净收入为1.68亿元，同比增长12.1%；期末融出资金达81亿元，较年初增长40.7%，增速优于同业。两融业务市占率由1.1%提升至1.3%，预计随着经纪业务市占率的提升，两融业务市占率进一步提升。公司流量龙头地位巩固，市场回暖下经纪、两融业务为业绩带来较强的支撑。 基金销售收入小幅下滑 报告期内公司实现非证券业务收入（主要为基金代销收入）3.21亿元，同比下降12.6%，预计主要因高基数、一季度货币基金销售收缩所致。一季度公司基金销售额为1508.54亿元，同比下滑7.88%；其中，"活期宝"销售额为804.64亿元，同比下滑20.52%。预计主要因一季度市场回暖，权益类基金销售受青睐，货币类基金销售下滑所致。此外，或也受市场竞争加剧因素影响。 投资建议 流量优势是零售证券业务的重要基础，公司客户流量远超其他传统券商，同时其成本优势支撑公司以价格优势带动客户基础扩张，公司市场份额逆势增长，未来仍有较大成长空间与业绩弹性。预计2019-2021年EPS为0.30/0.38/0.46元，维持"增持"评级。 风险提示 经纪业务、两融业务市占率扩张不及预期。 |
