评级面临的主要风险 基建资金到位情况不及预期，地产需求进一步下探，工业企业利润下滑，房屋竣工未有改善。 重点推荐 建议从基建、设计、地产后周期三个主线选股： 一是基建补短板铁路交运先行，推荐行业龙头中国铁建、 山东路桥、 四川路桥；二是基建利好前端工程设计，推荐行业龙头苏交科；三建议关注竣工面积释放利好后周期装修板块，推荐大客户绑定战略的广田集团。 计算机：粤港澳人工智能发展将进入快车道 关注5股 计算机：粤港澳大湾区专题报告-科创要素流动和集聚加速，粤港澳人工智能发展将进入快车道 粤港澳Al发展要素齐全，地区优势互补明显且政策扶持力度大。人工智能经过超过60年的发展，经历了两次起伏之后再次进入爆发期。但由于这次爆发实现了Al与经济、社会的全面融合，其对经济增长的贡献潜力也为各国所认可。我国人工智能发展较快，综合竞争力仅次于美国。近年来，中美两国政府均将人工智能提升至战略层面，相关领域的博弈在加剧。按照《粤港澳大湾区发展规划纲要》要求，将大湾区打造成国际科创中心。人工智能作为新一代信息技术创新的集大成者，面对湾区较为丰富的政策、资金、技术、产业等资源，必然不会缺席。 粤港澳人工智能各层次均具突破潜力，应用层实力最为强劲。人工智能从技术架构上分为基础层、技术和算法层、应用层。相比其他省市，大湾区的人工智能拥有更多的落地场景，应用层优势最为明显。一方面，人工智能正在湾区智能制造等环节提供产品和技术支撑；另一方面，人工智能在医疗保健、金融、物流、零售、教育和政务方面的应用也在深化。基础层支撑能力也在加强，Al芯片方面的短板正在补齐，超算和云计算数据中心算力资源也正在向人工智能倾斜。技术层研发投入也在加大，大湾区在计算机视觉、自然语言处理等领域也取得了积极进展。 人工智能要素流动和集聚加速，Al将成为大湾区科创名片。人工智能作为当前全球创新最为活跃的领域之一，一个区域如果想在该领域实现快速发展，首先要具备要素集聚的能力。大湾区在人工智能领域，拥有丰富的人才、资金、市场等资源，未来需要加强的是，如何加快这些要素的流动和集聚，实现资源的合理、高效配置。《纲要》提出，要促进人员、物资、资金、信息的便捷有序流动，为粤港澳发展提供新动能。如果相关政策能够顺利实施，对于中国香港人工智能等科技能力向内地输入是重大利好。从产业规模上看，预计到2020年，粤港澳大湾区（主要指广东省）人工智能核心产业规模有望突破500亿元，占全国人工智能整体产业规模的比重超过30%，同环渤海、长三角两区域齐头并进。 投资建议：粤港澳作为未来国家重要的人工智能产业聚集区，拥有坚实的产业发展基础和创新资源，不但适宜企业在本地进行业务布局和市场拓展，而且还适合企业将该地区作为国际化的重要跳板。尤其是在人工智能人才竞争如此激烈的今天，通过加强在粤港澳湾区的布局，吸引中国香港以及国际人才加入，以补齐国内人才短板。建议投资者关注人工智能领先技术应用以及基础IT企业，如科大讯飞、苏州科达、海康威视、中科曙光、浪潮信息等企业在大湾区业务布局和市场机会。 风险提示：(1)政策落地进度不及预期。由于粤港澳三地在政治制度、法律等方面还存在较大差异，要素流动存在较多障碍，合作项目推进速度可能不及预期。(2)人才不足的风险。目前，全国人工智能人才的引进和培养进展相对缓慢，加上各地都在积极发展人工智能产业，人才短缺的问题会更加严重，湾区未来在人才培养和引进方面如果投入不足，可能使整个人工智能产业的发展停滞不前。(3)市场竞争激化的风险。未来随着国家创新方面支持政策的落地，预计进入企业将进一步增多，市场、利润争夺将趋于白热化，域内企业盈利能力将可能受到挑战。 建材行业：水泥多地库位同比转增 关注3股 建材行业周报：水泥多地库位同比转增，玻璃价挺库高 行业一周表现： 上周建材行业(中信)指数上涨，涨幅 4.36%，相对全 A指数超额收益为-1.39pcts。细分行业中仅陶瓷板块取得周度超额收益，其中水泥、玻璃、陶瓷和新型建材板块一周涨跌幅分别为+3.49%、 +3%、+7.43%和+5.75%。上周建材行业总体资金净流出，细分行业中仅耐火材料板块净流入。 水泥行业基本面变化： 价格： 上周全国水泥(PO 42.5)市场均价为 428元/吨，环比跌幅 1.38%。价格下跌区域主要是上海、浙江、江苏、福建、江西、河南和贵州等地，幅度 20-40 元/吨。节后南方地区受持续降雨影响，建筑工地和搅拌站开工迟缓，水泥需求尚未正式启动，企业发货仅在 2-3 成，价格偏高地区继续修正下调。 库位： 上周全国库位水平为 60.56%，周环比上升 1.38pcts；同比看截至上周月度平均库位水平较去年同期增长 2.55%，增幅较上月缩窄 2.94pcts，主要受春节错位影响去年同期库位环比增幅较大，部分地区库位水平已经超过去年同期。除北方地区因供需仍在停滞外，其余地区均有上升。 成本： 秦皇岛动力煤价（ Q5500，山西）环比上涨 0.88%；全国水泥均价与煤炭价差为 367.7 元/吨，环比跌幅 1.85%。 玻璃行业基本面变化： 价格： 全国玻璃均价 77.38 元/重箱，周环比上涨 0.19%。短期价格稳定主要是区域市场协调的支撑，终端需求看，节后下游普遍开工晚、市场启动较往年滞后，且加工企业整体开工率低于去年同期水平，订单同比有一定程度的下降，经过前期一定的补库后贸易商积极性也不高。库存：玻璃存货4159 万重箱，周环比增长3.2%。各地库存继续回升，东北及华中地区升幅最为明显。 成本端： 上周纯碱价格为 1911 元/吨，环比下降 2.35%；石油焦价格 1320 元/吨，环比下降 4.35%；重油价格持平于 3100 元/吨。近期冷修产能的增多使得成本端有所松动。 产能： 上周无产能变化，在产产能持平至 91050 万重箱，实际产能利用率持平于 82.14%，后期预计合计 2300 吨/日产能将点火。 后市展望及投资策略：水泥板块：板块近期上涨核心动力为估值修复。短期受季节性因素和需求滞后启动压制，水泥价格、盈利高频指标显示环比走弱，从节前节后库位的同比变化来看短期供需压力稍大，高盈利刺激下及环保限产边际放松对供需产生一定冲击。中期看需求端基建继续反弹的确定性较高，但地产基本面持续下行仍是对板块需求端担忧的主要因素。在供给侧政策限产边际效果降低环境下，需求端压力是压制中期盈利核心因素，价格及盈利增速边际仍在下滑途中，增速空间将在下半年显著缩窄。估值层面，四季度央行货币政策执行报告指出稳健的货币政策维持松紧适度，保持流动性规模合理增长，货币政策边际宽松下流动性因素将继续对估值产生支撑，房地产需求下行带来的基本面压力以及政策限产边际趋于宽松则对估值产生压力。前期经过估值修复行业 PB 反弹至 1.53 倍，仍低于 2012 年以来行业 1.65 倍的均值，且与当前 20%以上的 ROE（ TTM）对比来看仍然处于相对合理位置，未来估值有望进入流动性支撑和基本面压力博弈阶段。后续影响股价的组合将是估值博弈和盈利边际收缩，股价有望逐步进入震荡阶段。建议关注需求受益于国家区域战略的区域，京津冀一体化的冀东水泥、长三角一体化下区域格局较好、历史分红稳定的华东区域板块海螺水泥、万年青，以及受益于基建补短板、西部区域布局的华新水泥。 玻璃板块： 短期基本面仍然环比走弱，但受成本回落支撑盈利底部反弹。中期看，需求端近期房地产竣工数据和汽车产量增速降幅边际收缩，全年看需求将维持小幅下滑；供给端在建及冷修复产产能与具备冷修条件的产能全年大致平衡，但由于环保严格的影响预计在建产能释放将得到控制，从而全年供给有望收缩。供需双弱下价格波动将受供需释放节奏影响。基本面预期稳定下，短期反弹后估值与盈利匹配尚无优势，维持对行业谨慎观点。 风险提示： 需求大幅下降，复产力度加强， 限产政策不及预期， 流动性环境变动。 通信行业：5G多场景应用探索百花齐放 关注8股 5G月度跟踪：春节停工招标暂缓，5G多场景应用探索百花齐放 本报告跟踪国内5G招标，海内外相关要闻。对国内过去一个月的招标情况进行梳理，从三大运营商进度、细分板块、地区分布三个角度，高频跟踪5G建设变化。 国内招标进展 春节停工招标暂缓，前序试点项目中标落地。由于受到春节停工的影响，2019年02月份招标进展较1月份变化不大，新增四例招标，主要为中国电信地方公司对于无人机等新兴领域的探索。1月末，中国移动公布了5G规模组网建设及应用示范工程项目招标结果。中国电信也几乎同时启动5G规模组网的试点项目，招标全面涉及，包括基站配套领域的机房空间改造、消防配套、电源扩容、温控配套，基站设备（50套）、承载设备、核心网设备、云端应用平台、边缘计算、光纤光缆等细分领域，金额近6000万元。2月份，中国电信的试点工程招标结果陆续落地，项目有望很快进入建设阶段。 运营商大规模集采尚未开启，5G多场景应用探索百花齐放。当前总部除中国移动开启规模组网试点招标外，暂时未出现集团公司的大规模集采。自各地方省级两会相继拉开序幕，各省政府工作报告显示，加快5G建设成为各省2019年的一项重要工作。春节期间，多有报道省级地方政府在春晚直播、5G火车站、5G校园、5G灯会等在多个场景探索5G垂直应用。 海内外要闻 国内5G要闻。1）通鼎互联切入5G传输市场：斥资3.3亿元增持UTS股权。2）*ST凡谷:2019年收到了华为的5G产品订单。3）吉利与高通和高新兴合作引入5G与C-V2X汽车技术。4）国产芯片崛起，展锐5G芯片即将发布。 海外5G要闻。1）爱立信已获10份5G商用合同MWC前发布一系列5G产品。2）爱立信收购凯士林天线和滤波器部门强化5G业务。3）华为5G测试平台在泰国启动，东南亚或成5G竞争新战场。 投资建议与投资标的 维持此前看好今年5G产业链景气度向上的判断。5G投资主线：综合考虑受益时序和业绩弹性，主设备商受益最大，天线，基站配套和光模块也将显著受益。 1）主设备子板块：受益程度最大，确定性最强，行业竞争格局好。建议关注中兴通讯(000063，未评级)、烽火通信(600498，未评级)；2）天线子版块：技术革新拉动需求增长的确定性强，并且参与者体量小，弹性高。行业整体处于景气低谷，即将迎来周期拐点向上，有望开启超预期增长。建议关注具备天馈一体化能力且与设备商深度合作，具有研发能力的通宇通讯(002792，未评级)；3）光模块子版块：受益5G接入网重构带来光模块需求增长，同时板块受益数通市场高端产品升级换代，景气延续性好。建议关注具有良好客户基础且具备芯片自主研发能力和成本控制能力的厂商，光迅科技(002281，增持)；同时建议关注升级换代，具有产品代际优势的标的。4）基站配套板块：基站温控领域领先标的，建议关注英维克(002837，未评级)。 风险提示 商用进展不及预期，运营商资本开支不及预期，技术研发不及预期 |
