汽车行业：自动驾驶商业化应用值得期待 关注4股 汽车行业事件点评：政策保驾护航，自动驾驶商业化应用值得期待 事件： 2 月 28 日， 交通运输部部长李小鹏在国新办举办的新闻发布会上表示，要加强部际的协调，和相关部委建立跨部门的协同工作机制，力争在国家层面出台自动驾驶发展的指导意见等。 点评： 自动驾驶政策体系更加完善， 助推自动驾驶技术发展加速 国家对自动驾驶的支持力度不断加大， 近年支持政策推出速度加快： 2018 年1 月，国家发改委发布的《智能汽车创新发展战略（征求意见稿）》 从战略层面提出到 2020 年智能汽车新车占比达到 50%，中高级别智能汽车实现市场化应用， 到 2025 年新车基本实现智能化，高级别智能汽车实现规模化应用；2018 年 4 月， 工信部、公安部和交通部出台的《智能网联汽车道路测试管理规范（试行）》 首次从国家层面就规范自动驾驶道路测试做出了规定；此外已有十多个城市出台了自动驾驶路测政策。本次李部长提出力争在国家层面出台自动驾驶发展的指导意见和相关法律法规，自动驾驶政策体系将更加完善，从而推动自动驾驶技术规范快速发展。 自动驾驶技术不断进步，跨界合作持续推进 本次李部长提出要加强研发，加强自动驾驶与车路协同关键技术装备研发和测试验证，并且推动标准的制定和修订； 加强国际合作，和相关国家开展自动驾驶领域的技术合作。 在政策和产业需求的推动下， 国内外的自动驾驶技术愈加成熟， 谷歌、 Waymo、 Tesla、 百度等公司均投入大量人力、物力、资金，并在路测中取得良好成绩。此外， 百度、腾讯等科技公司与各大车企在车联网方面的合作持续推进， 2018 年 11 月百度和一汽红旗就共同推出中国首款 L4 级自动驾驶量产乘用车。在政策的保驾护航下，随着技术的不断进步与成熟，未来自动驾驶汽车量产和商业化应用可期。 投资策略及推荐标的 我们认为， 随着智能汽车产业的持续培育，并逐步走向成熟，未来汽车电子与 ADAS 装配率有望快速上升，我们坚定看好汽车电子、 ADAS 领域的投资机会，建议关注星宇股份（601799）、拓普集团（601689）、德赛西威（002920）、保隆科技（603197）。 风险提示： 政策推出低于预期； 智能驾驶产品推广低于预期 光伏产业：龙头优势继续加大 关注2股 光伏产业链价格波动点评：短期波动不改长期向好趋势，龙头优势继续加大 1.隆基股份官网数据，公司上调180μmP型单晶硅片价格，国内价格由3.05元/片提升至3.15元/片，海外价格由0.38美元/片提升至0.395美元/片。 2.通威太阳能官网发布2019年3月电池片定价公告。多晶电池片价格维持不变（多晶金刚线电池片维持0.91元/W，多晶黑硅电池片维持0.96元/W）；单晶电池片价格下调0.03元/W（单晶双面电池片价格下调至1.26元/W，单晶双面电池片价格下调至1.27元/W）。 点评： 供需影响导致近期产业链价格波动。我们对比了PVinfolink2018年四季度初与2019年1月末统计的光伏产业链各环节产品价格变化情况，结果表明，产业链中电池片环节价格上涨幅度最大，高效单晶PERC电池涨幅达0.15元/W，上涨13%，普通单多晶电池也有0.02元/W的涨幅。其他环节价格均呈小幅下降或基本持稳态势。我们认为，2018年底应用领跑者抢装导致高效电池片需求猛增，彼时高效单晶PERC供应偏紧，电池片厂商对组件厂商议价能力明显增强，电池片价格大幅上涨。组件价格由于在招标时已基本确定，同时对电站建设成本起重要作用，成本压力未能向下游转移。进入一季度后期，组件的压力加上单多晶价差的影响，此次单晶电池片价格的下调属于正常波动；加上优质低成本产能的释放，降价并不影响其超越行业的盈利能力，反而会推动行业平价上网发展。 后市预计之供给端：硅片新增产能相对有限，对价格形成支撑。从产能来看，2019年产业链中硅料和电池片均有较大扩产计划，其中硅料扩产产能在35GW左右，电池片扩产产能在21GW左右，且有一定比例产能是在2019年上半年释放。而硅片环节2019年新增产能相对较少，龙头企业中仅有隆基有8GW的扩产计划，且在2019年下半年投产。电池片环节产能释放、硅片环节扩产计划有限等因素也从供给侧对本次电池片与硅片价格调整产生一定影响，总体来讲，2019年硅片的价格会更坚挺。 后市预计之需求端：海外需求稳定向好；国内竞价更看重性价比，二季度可能有一定的压力。首先从海外需求端来看，受益国内制造端成本下降及贸易政策影响趋缓，全球新兴市场及传统市场装机均呈增长态势，推动国内制造端需求淡季不淡，目前国内一线厂商上半年订单较满，且海外订单占比较高，组件价格较2018年末波动相对较小。而从国内需求侧来看，一方面上半年新增需求有限，当前来看仅有去年领跑者遗留1-2GW，技术领跑者1.5GW及部分平价项目，2019年补贴项目由于当前还处于征求意见阶段，预计产生组件实际需求也在6月以后，无法像2018Q4一样对电池片，特别是高效电池片价格形成支撑，所以二季度制造端需求可能有一定的压力；另一方面，据新补贴政策征求意见稿显示，2019年起除扶贫和户用光伏项目外，将在全国范围内引入竞价制度，导致对制造端性价比的敏感性更为突出，高效单晶电池片若维持当前价格，性价比无法凸显。 调价对盈利能力影响：硅片受益价格上涨，先进电池片产能盈利仍较好。我们假定硅料含税价格为80元/Kg，硅片及电池片非硅成本保持不变，以通威和隆基价格为基础，测算其调价前与调价后毛利率变化情况，结果表明，本次调价硅片毛利率涨幅在2.8ppt，电池片毛利率降幅在3.2ppt，但电池片毛利率仍在29%左右，随着高效电池片先进产能释放，电池片环节仍有较好盈利能力，建议关注后续国内竞价对电池片价格的影响情况。更进一步的讲，价格的波动会进一步影响落后产能，导致行业集中度的提升：优秀龙头足以以量补价，落后产能开工率下降、可能进一步被淘汰。 平价上网新周期下，全球装机有望持续增长，国内以竞价加速平价进程。我们认为，长期来看，平价上网是行业发展大势所趋，而经历2018年新旧产能竞争后，2019年将是平价上网的突破之年；更关键的是，2019年是全球光伏行业新的上升周期的起步之年，此次上升周期的时间可能因全球平价上网的实现而拉长。从全球来看，受益制造端产品价格大幅下降，无论新兴市场还是传统市场需求均成复苏态势，我们预计2019年全球光伏装机有望达125GW，同比增长22%。国内市场来看，在限制整体补贴规模背景下，政策呈“降价换装机”导向，我们预计全年装机规模同比2018年相对稳定，核心环节龙头公司投资价值明显。 投资建议：我们认为，本次产业链价格波动主要是对2018Q4供需关系变化下产业链价格变动的恢复，对龙头企业盈利能力影响相对有限。同时，随着行业龙头新增产能释放及爬坡，其在成本方面优势愈发凸显，本次价格波动将使市场进一步向先进低成本产能集中，龙头优势继续加大，继续推荐硅料、硅片及高效电池组件龙头企业通威股份、隆基股份；建议关注海外需求增长背景下，不断开拓海外市场份额的逆变器龙头阳光电源。此次产品价格波动可能带来市场预期的调整，是中长期投资者进一步布局的机会。 风险因素：政策支持不及预期风险；产业链价格波动导致竞争加剧风险；原材料价格波动风险；国际贸易摩擦风险等。 新能源设备：“新”星之火可以燎原 关注8股 新能源设备行业年度策略：“新”星之火，可以燎原 “市场驱动+政策推动”，开启新能源车景气周期：2018 年特斯拉通过量产 Model3 实现里程碑式的单季度盈利， 证明了新能源车大规模商业化推广的可行。 2018年我国在补贴大幅退坡的情况下，新能源车产销量依然实现了约 60%的增长，可见市场驱动力逐渐大于政策补贴推动力。在动力电池成本不断下行，新能源车积分托底行业的情况下， 2019 年-2020 年新能源车将彻底脱离补贴，并依靠性价比优势实现自我驱动发展。我们预计 2019 年国内新能源车产销量有望达170-200 万辆，乘用车未来 3 年的复合增速有望达 37%，三元锂电池未来 3 年的复合增速有望高达 57%，新能源车未来的景气周期正在开启。 钢材价格下行，风电中游受益： 2018 年内风电相关政策陆续下发，风电弃风率由 12%超预期下降至 7%；行业新增吊装由 19.7GW 增长到约 24GW。国内风机龙头截止 18Q3 的在手订单创历史新高， 行业向上拐点已现，我们预计 2019年-2020 年风电新增装机继续实现稳步增长。风电中游行业钢材成本占比较大，历史数据显示，钢材价格与产品吨毛利呈现负相关。由于 2019 年钢材价格继续下行的概率较大，因此风电中游包括风塔、 法兰、轴承、机舱壳等零部件公司，有望受益于风电行业的增长和钢价利润转移的双重利好，实现业绩超预期增长。 行业加速出清， 光伏平价上网在即： 光伏行业在 2018 年出现了史无前例的巨震。行业经历了“ 531” 新政极度悲观， 又在 2018 年 11 月的光伏座谈会和 2019 年1 月的平价上网新政中，看到了希望的曙光。虽然 2019 年补贴新政与最开始的预期大相径庭，但去年“ 531”之后行业落后产能加速出清， 产品价格的断崖式下跌， 导致光伏度电成本快速下降。 2018 年末国内首个大型光伏平价项目在青海格尔木实现并网发电，光伏平价上网的进程已然开启。 目前来看，以隆基股份为首的单晶硅片的转换效率仍在不断创历史新高，光伏电站的 EPC 成本依然在不断下降，在我国光伏平均利用小时数 1000-1200h 的情况下， 光伏行业有望在2020 年前实现大范围的平价上网。不论最后 2019 年的补贴新政以何种方式落地，我们认为行业最悲观的时刻已经过去，行业希望之春已经到来。 投资建议： ①新能源汽车板块重点推荐（ 当升科技、恩捷股份、华友钴业、 宁德时代），关注：（ 合纵科技、融捷股份、天齐锂业、赣锋锂业， 星源材质、天赐材料、科恒股份、杉杉股份， 鹏辉能源、亿纬锂能、国轩高科、比亚迪）； ②风电光伏板块推荐（ 晶盛机电、天能重工、隆基股份、金风科技），关注（ 天顺风能、振江股份、恒润股份、泰胜风能， 通威股份、阳光电源、捷佳伟创、迈为股份） ，特高压关注（ 平高电气、许继电气、国电南瑞、大连电瓷） 。 风险提示： 新能源汽车推广不达预期； 风电光伏新增装机不及预期；政策出现重大变化 |
