投资建议：对于行业投资机会，我们始终认为，未来我国汽车行业的竞争将不断加剧，唯有具备技术、资金、研发、品牌等综合优势的龙头企业有能力持续受益，结构性机会将是长期关注重点。在当前时点，汽车行业正面临整体盈利周期的低点，随着库存的逐步去化及国内宏观经济的企稳，行业复苏预期正在形成，从弹性角度看，建议关注前期业绩及估值见底，且未来业绩大概率有望企稳回升的整车企业长安汽车。从中长期价值角度看，整车及零部件板块，建议关注在合资及自主领域具备领先优势的整车及零部件企业上汽集团、华域汽车、星宇股份。在新能源汽车板块，随着下游销量的不断提升，新能源汽车核心零部件将最具确定性，因此建议关注新能源汽车热管理领域核心标的银轮股份、三花智控。同时，随着汽车智能化、电动化的不断推进，具备整车厂Tier1资源和产品技术优势的车载电子龙头有望成为智能驾驶落地的入口，享受智能驾驶高速增长的红利，建议重点关注座舱电子系统龙头德赛西威。 风险提示：汽车销量持续低迷导致车企盈利能力大幅下滑、宏观经济持续低迷、中美贸易摩擦不断升级等。 文化传媒：建议关注基本面良好个股 看好2股 文化传媒行业周报：建议关注基本面良好个股 上周行情回顾：上周（2月19日-2月25日）受多重利好刺激，上证综指、深证成指、创业板指和沪深300呈现普涨格局，涨幅分别为7.51%、8.14%、8.69%和8.23%；其中2月22日、25日各大指数均放量上涨，25日三大股指涨幅均超5%，两市成交额突破万亿。从申万一级行业涨幅情况看，受资本市场减税降费措施向各证券公司征求意见影响，非银金融板块涨幅第一，涨幅为12.24%，涨幅排名二三的是分别是通信和计算机，分别上涨13.20%和11.60%；涨幅后3位的分别是食品饮料、医药生物和公用事业，涨幅分别是1.64%、3.96%和4.99%。我们的传媒板块上涨10.97%，涨幅居行业排名第4名，跑赢沪深300指数2.74个百分点。 行业及公司动态回顾：1）万达电影拟发行3.17亿股股份收购万达影视95.77%股权；2）工信部：积极拓展超高清视频在广播电视、安防监控等重点行业应用；3）世纪华通近300亿重组获批，盛大游戏“借壳”回A成功；4）教育现代化重大规划出台！十大任务重点发展这些领域。 本周观点：近期，受领导层关于“金融活，经济活；金融稳，经济稳。经济兴，金融兴；经济强，金融强。”体现了对资本市场的支持与呵护以及中美贸易摩擦进一步缓和的影响，市场情绪持续高涨，A股走出了一波快速放量上涨行情。但短期如此迅速的上涨并不可持续，对于3000点之上行情投资者应当保持理性。近期传媒板块表现良好，而从申万28个一级指数表现上看，传媒板块目前估值水平依旧位于历史低位附近。因此，精选细分行业、深挖个股是现阶段我们采取的主要策略，建议重点关注有业绩支撑、政策支持、估值偏低的个股。近期传媒行业公司纷纷公布业绩预告，对于商誉减值风险有一定程度释放，超跌有价值支撑的股票有望迎来估值修复行情。我们梳理了业绩爆雷商誉减值的相关行业公司，建议关注有业绩支撑、基本面良好的相关公司：游族网络、慈文传媒等。 风险提示：宏观经济下滑、市场竞争格局快速变化、政策监管、投资并购和整合风险、商誉减值风险等。 乘用车行业：零部件公司将见盈利改善 关注6股 乘用车行业库存周期分析：去库存中优质整车和零部件公司将见盈利改善 核心观点 主要投资策略。在行业见底去库存过程中，整车将率先去库存，然后整车库存正常化后，将再向零部件公司采购部件，整车盈利改善时间有望快于零部件。从二级市场表现看，整车公司股价表现也将先于零部件公司，我们仍坚持投资选择先整车，后零部件的观点。建议关注标的：整车：上汽集团、长安汽车；零部件：华域汽车、银轮股份、拓普集团、三花智控、东睦股份、星宇股份、精锻科技、德赛西威、保隆科技、新泉股份等。 预计19年乘用车零售量增速将率先企稳转正，全年批零增速趋势向上。在行业景气向下时，零售量增速先下滑，汽车社零数据和乘联会零售销量增速分别在18年5月、6月下滑，批发销量增速在7月出现下滑。我们根据乘用车行业历年月度批发和零售销量进行预测，预计19年6月将见零售销量同比增速持续转正；19年7月左右批发销量同比增速转正；全年比较，乘用车批发和零售销量增速趋势向上。 去库存时间分析：预计2季度末可见去库存基本结束。我们分别从厂商和经销商角度分析去库存时间：分析历史数据，在2004-2005年，2007-2009年、2013-2016年期间，这3个时间段，按较长时间推导，从高库存率到低库存率，预计时间在12个月左右，按此预测，预计在19年6月左右，行业库存可降至正常水平。经销商去库存时间分析：2018年从1月开始，经销商库存系数一直在1.5以上，在6月达到高点1.93，若按历史经验从高点降至低点时间，预计在19年5月左右该指标有望降低至正常水平或正常水平之下，并有望能够持续。 去库存VS行业指数走势分析。我们比较了汽车整车行业指数与库存系数关系，发现虽然二者并不是完全负相关，但某些阶段呈现出明显的相关性，当汽车库存系数下降时，行业指数上涨趋势。如2015年7月-12月期间，当库存下降时，行业指数向上；2017年7月-12月期间，当库存下降时，行业指数向上。分析了乘用车、零部件公司股价走势与库存关系，上汽集团、长安汽车等股价和汽车库存系数的关系来看，整体呈现当汽车库存系数下降，股价上涨的趋势。去库存中整车公司股价先于零部件公司上涨。 去库存到库存正常化中子行业盈利表现分析。在2006Q3至2007Q4、2008Q3至2009Q4、2015Q4至2016Q4期间，当库存下降且逐步正常化后，乘用车行业和零部件行业盈利呈现明显的改善趋势。从盈利改善的时间上来看，随着库存下降，乘用车整车的盈利较零部件行业改善早。 投资建议与投资标的 建议关注标的：上汽集团、长安汽车、华域汽车、银轮股份、拓普集团、三花智控、东睦股份、新泉股份、宁德时代、比亚迪、星宇股份、精锻科技、华懋科技、德赛西威、保隆科技。 风险提示：宏观经济下行影响汽车需求；新能源车补贴政策低于预期影响新能源汽车需求；上游原材料成本压力影响相关公司盈利能力。 通信行业：关注手机产业链标的 看好5股 通信行业事件点评：华为5G智能终端发布，关注手机产业链标的 事件： 2 月 25 日华为在巴塞罗那的世界移动大会上发布了 5G 折叠屏手机。该手机是一款具有划时代意义的产品， 整合了 5G、可折叠屏、 AI、未来交互等前沿黑科技， 这也为消费者带来前所未见的智慧生活体验。 这款华为手机除麒麟980 外，搭载业界首款 7nm 工艺的多模 5G 终端芯片，单芯片支持实现 2G、3G、4G 和 5G 多种网络制式，下载速率先实现前所未有的 5G 峰值下载速率，在 Sub-6gHz 频段实现 4.6Gbps；全球率先同步支持 SA 和 NSA 组网方式，是一款真正的 5G 手机。 点评： 华为 5G 智能终端推出加速 5G 商用化进程 5G 以其革命性的技术突破，全面释放数字经济增长潜力，为 TMT 行业打开新风口。自去年下半年以来， 5G 的发展呈加速度趋势，全球移动设备供应商协会最新报告显示，截至 2019 年 1 月中旬，全球 83 个国家的 201 家运营商对 5G 网络进行了投资，有 11 家运营商有限地推出了 5G 服务；在产业生态方面， 5G 实现了网络和终端同步成熟。 在 5G 的部署过程中，运营商还存在网络部署、多制式共存、网络复杂性提升、 OPEX 持续增长等问题。对此以华为为代表的设备商围绕运营商所面临的现实问题与痛点提供了一系列的解决方案与产品，推动 5G 技术更快落地， 大规模商业应用和生态成熟。在 5G通信市场前所未有的大竞争时代，华为等设备商将保持自己的创新力，不断扩大优势。目前华为已经在全球签订了 30 余份 5G 商用合同，累计发货 4 万个 5G 基站。 受益于 5G 建设提速， 产业链有望进入爆发期 受益于全球 5G 建设的提速， 5G 产业链有望在今年开始进入爆发期。根据我们前期预测， 5G 的基站建设将在 2020 年开始大规模放量，不过这一判断的基础是基于 5G 终端的普及。不过随着三星、华为等大厂陆续推出 5G 终端，这一进程有望得到提前。我们预计今年下半年， 5G 终端有望出现一轮小爆发，明年各大手机厂商也会推出性价比较高的更多款式 5G 终端。在此基础上，运营商对于 5G 网络的建设也将加快推进，建设高峰期有望提前半年。产业链相关公司也将在近两年内明显获益，业绩有望得到快速提升。华为累计拥有超过 2000 家供应商，除了国际供应商，如富士康、高通以及 Analog Devices等，国内上市公司中也有多家公司在华为产业链中扮演重要角色，其中包括手机业务供应商和通讯业务供应商。 此次由华为新终端带来的 5G 进程加速或将带动 5G 网络建设进入一个新阶段。 华为 5G 新终端带来全新的用户体验 华为此次发布的 Mate X 除了具备以下速度快、待机长、支撑多制式网络等的领先优势外，还有一个独特的 OLED 屏配置， 鹰翼式折叠，独创转轴， 0-180度自由翻折。 相对前期可折叠 OLED 应用在大尺寸物件上而言，此次配备的8 寸 OLED 屏幕切身给用户以最近距离的高科技体验，从而改变以往对显示概念的最基本的认知。 柔性屏的技术进步是由显示材料的发展带来的，相关的显示厂商将在这一由新应用产品引爆的新市场中获益非浅，其中最有代表性的为显示屏领域的龙头企业京东方。 前期华为就引入京东方作为华为 Mate20 Pro 的第一屏幕供应商， 这也是京东方 AMOLED 显示屏在柔性屏上实现首次落地。 此外此次发布的华为 5G CPE Pro 也给全球消费者带来前所未有的全场景智慧生活体验。 关注华为手机产业链相关标的 随着智能终端未来性能提升， 大数据云服务的支撑加强， 尤其 5G 来临，AI+AR+5G， 智能终端普及会出现一轮新的爆发。而华为在 2018 年，华为消费者业务营收达到 520 亿美元，智能手机销售约 2.06 亿台，位列世界第二。基于这样广阔的市场和丰富的智能应用，其产业链的景气度也必将随之快速提升，因此我们重点关注华为手机产业链上的相关上市公司。 摄像头方面关注有欧菲科技（002456）；屏幕方面关注京东方 A（000725）、蓝思科技(300433)和合力泰(002217)；指纹识别关注有汇顶科技(603160)；金属结构件方面关注电连技术（300679）、 立讯精密（002475）和安洁科技（002635）；电池方面关注欣旺达（300207）；声学方面有歌尔声学（002241）； 天线方面有信维通信（300136）、硕贝德（300322）。 |
