有色行业：供给增加压力较小 关注5股 有色行业2018年年报业绩前瞻：喜忧参半，分化明显 投资要点 有色2018年业绩前瞻综述：喜忧参半，分化明显：目前已有81家有色公司发布业绩预告，预增公司占比为52%，其中增速0-20%较为普遍，占已发布业绩预告公司的20%，而业绩增长超100%公司则较少，约占已发布业绩预告公司10%。同时有色子行业分化明显，工业金属、贵金属多数业绩不佳，而小金属受益供给收缩，业绩表现较为亮眼。 工业金属：铜子行业普遍预喜，铝铅锌业绩不佳：2018年工业金属价格总体较低迷，除锡之外，其他品种表现不佳。其中铜价格下行，但同比仍有一定增长，龙头公司业绩普遍预喜；铝价格低迷，同时原材料氧化铝价格较为坚挺，铝上市公司盈利恶化；锌价延续2017年低迷走势，不断下行，业绩压力突出。预计2019年工业金属业绩可能继续承压。 贵金属：强势美元压制，业绩低迷：2018年美国经济较为强劲，美联储多次加息，美元表现强势，贵金属价格弱势下行，对贵金属公司业绩造成压制。2019年预计随着美国经济增长放缓以及货币政策调整可能性增加，贵金属价格中枢有望抬升，贵金属上市公司业绩有望改善。 小金属：受益较强价格走势，业绩总体增长良好：2018年小金属中钨钼钛供给收缩，价格出现了较大的土涨，而能源金属钻、锂尽管价格回调，但2018年价格同比仍有一定增长，小金属总体产品价格走势较好。价格表现较好的钨钼钛上市公司业绩大幅增长；能源金属钻尽管价格回调，但价格同比仍增长，同比业绩表现依然较突出，但锂价格回调较大，龙头公司业绩表现平平；2019年我们预计供给影响趋弱，小金属价格有回调压力，景气度可能下行。 投资建议：有色需求转弱，供给增加压力较小，处于供需弱平衡，大多数有色价格难以逞强，全行业投资机会仍需等待，维持行业“中性”投资评级。中长期重点关注避险需求增加导致黄金子行业投资机会，关注黄金龙头企业山东黄金、中金黄金；短期看，随着中国货币投放力度的增强以及基础设施新项目增加，有色需求预期有所好转，工业金属短期关注可能提升，建议关注云南铜业、中国铝业、云铝股份。 风险提示：1）需求低迷风险。如果未来全球及中国经济复苏乏力、固定资产投资和消费低迷，或者国际贸易争端增加，有色金属需求将受到较大的影响。2）供给侧改革和环保政策低干预期的风险。如果未来供给侧改革和环保政策变化或者实施效果低于预期，将削弱供给侧改革已取得的成效，有色行业可能重新陷入产能过剩的状态。3）价格和库存大幅波动酌风险。如果未来因预期和非预期因素影响，有色价格和库存出现大幅波动，将对有色公司经营和盈利产生重大影响。 电力行业：火电盈利仍待修复 关注5股 电力行业2018年年报业绩前瞻：行业整体向好，火电盈利仍待修复 投资要点 近七成公司预喜， 整体表现优于 2017： 截止 2019 年 2 月 1 日，电力行业 70 家上市公司中已有 48 家披露了 2018 年业绩预告，其中： 26家公司业绩预增，另有 7 家扭亏为盈，合计占比 68.8%；预减的有 10家公司，另有 2 家出现亏损、 3 家持续亏损，合计占比 31.2%。从已经公布的业绩预告来看，电力行业 2018 年整体业绩表现优于 2017 年。 火电： 煤价高位运行，盈利仍待修复。 火电（含热电）板块 40 家公司中已有 28 家公司披露 2018 年业绩预告，其中有 10 家预增，有 6 家扭亏为盈；预减的有 8 家，另有 1 家出现亏损、 3 家持续亏损。 2018 年电煤价格全年维持高位运行状态且均值高于 2017 年，这使得火电在成本端仍承受着巨大的压力。虽然叠加了标杆上网电价同比上调、发电量超预期增长、同期低利润基数三个因素，部分火电企业的业绩开始修复，但全国的火电企业仍处于大面积减利、亏损之中。好在 18 年底煤价开始回落。 2019 年如果煤价能继续下行，火电企业的盈利能力尚有望得到进一步修复。 水电： 来水好于上年，业绩稳中有升。 水电板块 22 家公司中已有 14家公司披露 2018 年业绩预告，其中， 11 家预增、 2 家预减，另有 1 家出现亏损，板块整体表现良好。 新能源：“ 弃风”、“弃光”继续下降，业绩持续向好。 新能源（核电、风电、光伏发电）板块 8 家公司中，有 6 家公司披露了 2018 年业绩预告，其中 5 家预增、 1 家扭亏为盈，板块业绩表现持续向好。 投资建议： 观察已经公布的业绩预告情况，电力行业 2018 年整体业绩表现大概率优于 2017 年。在宏观经济处于下行期内，电力行业的经营稳定性和业绩确定性，使其相对其他行业的优势得以凸显，我们维持行业“强于大市”的评级。核电板块强烈推荐 A 股唯一纯核电运营标的中国核电，推荐参股多个核电项目的浙能电力，建议关注拟回归 A 股、国内装机第一的中广核电力； 水电板块推荐水火共济、攻守兼备的国投电力，以及全球水电龙头长江电力；火电板块建议关注全国龙头华能国际、国电投旗下上海电力。 风险提示： 1、利用小时下降； 2、上网电价降低； 3、煤炭价格上升；4、政策推进滞后； 5、降水量减少。 |
