食品饮料：白酒业绩有所分化 关注6股 食品饮料2018年报业绩前瞻：白酒业绩有所分化，大众品龙头表现平稳 我们对食品饮料板块重点跟踪公司 2018 年报业绩进行预览。 白酒方面： Q4 业绩有所分化，一线总体表现稳健。 1）高端白酒：业绩基本顺利收官。 茅台 Q4 节奏调整良好，一次性新增配额加大精品和狗茅等非标投放，全年发货量预计与去年持平， 2019 年收入增速指引 14%；五粮液全年营收 400 亿左右同增超 30%，完成年初指引目标， Q4 业绩有所改善，今年公司收入及投放量目标积极，期待渠道改革突破；老窖收入增长预计稳健，渠道积极控货挺价；洋河 Q4 增速有所回落， 全年收入增长 20%指引预计完成。 2）次高端白酒： 整体增速预计有所回落， 汾酒 Q4 高增完成国改。 次高端白酒Q4 整体有增速回落压力，但汾酒 Q4 收入维持高增，顺利完成国改目标；水井坊 Q4 收入增速环降，费用投入预计有所加大；舍得 Q4 收入预计环降，今年初控货挺价，股权激励调动积极性。 3）大众白酒： 徽酒双龙头业绩预计平稳，今世缘 Q4 增速下滑预计有所预留，顺鑫白酒收入维持高增， 牛栏山全国化布局成效显著。 大众品方面： 龙头业绩表现平稳，关注业绩改善标的。 乳制品： 伊利收入增速预计保持稳健，市占率稳步提升，但料费用投入仍维持一定力度； 调味品：海天 Q4 延续稳健增长趋势， 全年目标完成无虞， 渠道反馈动销保持平稳；中炬调味品业务全年增长 10%， 符合预期，期待机制改善释放经营活力；恒顺预计全年完成年初规划指引，年初提价改善业绩表现，渠道营销渐有成效；安井规模优势持续强化， Q4 提价有效覆盖成本上行压力，猪瘟事件短期有所影响但整体可控； 肉制品： 双汇 Q4 屠宰量预计有所回升，猪瘟有望加快屠宰行业整合，肉制品方面继续跟踪新品及中式产品变化，全年销量预计持平微增； 休闲食品： 洽洽坚果及红袋提价后动销良性，提价效应持续显现，收入保持稳健增长， Q4 低基数下利润增速更快；好想你 Q4 业绩有所改善； 保健品： 汤臣倍健全年收入延续高增，电商增长保持强势；西王食品经营逐步改善， 18 年海外保健品收入基本持平， 19 年目标高个位数增长，国内市场未来 3 年保持30%-50%增速。 投资建议： 白酒方面， 年初以来板块受益于旺季需求担忧缓解及外资持续流入，估值见底后进入修复期，中线布局价值凸显；业绩预期方面， 此前悲观预期逐步消化， 春节整体动销好于预期但仍有分化， 企业力争高基数之下实现 Q1 开门红，节后淡季密切跟踪现金流及渠道库存变化。 优先推荐贵州茅台、泸州老窖、 古井贡酒、 洋河股份等。大众品方面， 年报前瞻来看，龙头业绩保持相对平稳，建议继续深挖基础消费品牌化机遇，继续寻找细分品类下真成长龙头，推荐中炬高新、伊利股份、安井食品、恒顺醋业、洽洽食品、汤臣倍健等；同时守正之上建议出奇，继续推荐市场预期较低、业绩具备改善空间的标的，如上海梅林、西王食品等。 风险提示： 行业竞争加剧，食品安全风险。 机械行业：关注周期向上与高新技术板块 看好5股 机械、军工行业研究：年报业绩前瞻：机械关注周期向上与高新技术板块，军工确定性迈入向上通道 年报业绩预告逐步披露，机械板块中周期向上及新兴产业发展态势良好，军工板块业绩确定性迈入上升通道，兵器、航天及高端钛材业绩亮眼；2019年铁路投资强度将保持，货运与城轨是增量确定领域；国防科工局、军工集团2019年工作会议召开，关注军民融合、装备升级与军工改革。 推荐组合：轨交（中国中车），高端钛材（宝钛股份），工程机械（恒立液压），煤机设备（天地科技），炼化设备（杭氧股份）。 本周观点 机械板块业绩预告有所分化，周期向上及新兴产业发展态势良好。2018年机械行业业绩预告增长前五板块包括工程机械（+141.93%至162.17%）、炼化设备（+134.52%至175.48%）、半导体设备（+47.64%至76.62%）、锂电设备（+19.41%至44.57%）、工业机器人（+7.68%至29.89%）。从个股角度而言，周期底部复苏、成长性行业中龙头公司业绩弹性最大。周期底部复苏行业中，杰瑞股份（+760.00%至810.00%）、三一重工（+182.00%至202.00%）、杭氧股份（+96.84%至132.88%）等龙头公司业绩弹性最大；成长性板块中，北方华创（+70.00%至120.00%）、锐科激光（+44.31%至65.96%）、先导智能（+25.00%至55.00%）等新兴产业代表增长较快。 军工正随订单执行、确认迈入上升通道，兵器、航天、高端钛材业绩亮眼。2017年下半年以来，军改逐步落地，军工企业业绩随订单执行、确认步入上升通道。同时，随着军工改革（重组合并、科研院所改制、资产证券化与混改）的加速推进，军工企业的盈利能力有望进一步提升。从年报预告来看，兵器、航天、高端钛材板块业绩较为亮眼。航天板块业绩同比+58.66%至74.85%；兵器板块业绩同比+98.40%至153.95%；高端钛材板块业绩总体同比+175.28%%至214.99%，其中，宝钛股份业绩弹性最大，实现同比扭亏，增长598.00%至691.00%。 2019年铁路投资强度保持，计划开工项目有望达到26个。2月8日全国铁路预计发送旅客998万人次，同比增长4.6%，铁路部门迎来春运返程高峰。近期发改委召开铁路建设项目前期工作协商会，根据铁总与各省交通部门协商，2019年计划开工建设的铁路项目26个，总里程超过5000公里，另有储备项目19个。铁总年初工作计划提出2019年铁路投资保持强度规模，计划投产新线6800公里，其中高铁3200公里，根据铁路建设单位投资额测算，预计2019年铁路总投资额7800-8000亿。总体投资强度不会有明显下降，且铁路货运与城市轨道交通将是增量确定较强的领域，带动货车、机车、地铁车辆的采购需求。 军工集团、国防科工局2019年工作会议召开，高质量、军民融合、深化改革成关键词。今年1月以来，中国电子、中国电科、中船重工等9家军工集团、国防科工局召开2019年工作会议。根据工作会议内容，2019年工作重点以强军保军、核心能力建设、国防科技创新、军民融合、深化改革、军品出口为主，建议关注高端装备升级、军民融合、军工改革等领域。 风险提示 贸易战升级下技术交流受阻；原材料价格大幅上涨；航空航天发展不及预期；军工改革不及预期；动力电池产能过剩的风险。 |
