国防军工：前三季度军工整体业绩提升明显 关注4股
国防军工行业2018年三季报业绩回顾：前三季度军工整体业绩提升明显，继续看好全年表现 2018 年前三季度军工上市公司业绩增速较高： 全部 63 家核心军工上市公司（申万军工团队筛选的军工业务占比 20%以上的公司）归母净利润同比增长 27.9%，同时营业收入总和同比增长 15.3%。 从装备板块来看，航空板块业绩增长最快，军工电子信息板块业绩恢复明显。 1）航空板块业绩整体表现依旧亮眼；军工电子信息化板块业绩表现向好；地装板块营收及业绩同比增速下降，主要原因为板块上市公司内蒙一机单季度产品交付节奏的变化，我们分析认为，全年地装板块增速将保持较好水平。 2）从盈利能力来看，整体毛利率虽略有下滑，但前三季度各个板块净利率均有所提升，尤其航空板块上升 1.2%，反映了其较强的盈利能力。 从产业链位置来看，前三季度总装板块表现依然靓丽， Q3 单季度零部件及原材料类情况改善较好： 1）总装上市公司前三季度归母净利润增速最高，达到 49.4%，配套及测试上市公司同时受益。 Q3 单季度来看，上游零部件及原材料产业链改善十分明显，我们分析认为，主要是因为上游企业合同确认及产能提升带来的；总装板块与配套测试板块增速较行业整体增速略低，我们分析认为，主要是因为：①部分航空总装企业从年初开始实施均衡生产及交付，从而使得下半年交付产品较去年基数在全年中的占比发生变化；②部门总装企业产品交付节奏发生变化。 2）从盈利能力来看，前三季度除分系统类上市公司外，其余毛利率均出现下降，但各个产业链公司净利率同比都有所现上升。 从公司属性来看，央企军工股表现靓丽，民参军股增速稳定，地方国企参军股出现下滑：1）央企军工集团股归母净利润同比增幅达到 40.5%； 2）民参军股归母净利润同比增幅为16.3%，增速稳定； 3）地方国企参军股归母净利润总值同比增幅为-77.9%，降幅较大。 我们认为， 1）重点标的三季报发布完毕，军工全年基本面持续改善，行业进入上升通道的逻辑得到进一步证明，从基本面角度来看，我们认为军工中长期配置价值凸显； 2）核心军工资产整合注入进程加快， 将催化情绪保障行业估值强化反弹预期； 3）叠加基金三季度重仓股军工占比明显提升， 但整体持仓仍处于历史低位，中长期配置价值凸显。 推荐标的： 坚定看好军工，建议重点关注需求旺盛、基本面改善明显的龙头股，如中航沈飞、内蒙一机、中直股份、中航光电等。 风险提示： 军费支出不达预期；政策落地不达预期；热点事件催化不达预期。 |
