铁龙物流：特箱业务向好，沙鲅线货量依然疲弱
铁龙物流 600125 研究机构：瑞银证券 分析师：饶呈方 撰写日期：2013-08-20
中报收入同比增长12.88％，净利润同比增长0.24％
上半年公司实现营业收入22.37亿元（YoY：+12.88％），净利润2.4亿元，较上年同期略增，略低于我们的预期。净利润增速低于收入增速的主要原因在于：1）沙鲅线货运量仍未恢复增长，同比下降13.7％，2）房地产结算进度低于我们预期。
分业务板块情况
分业务板块来看：铁路特种箱业务是亮点，贡献收入4.66亿元（YoY：-5.71％），而毛利率同比增加6.42个百分点，毛利同比增长31.9％，主要由于毛利高的不锈钢罐箱发送量增加；铁路货运及临港物流业务完成收入16.2亿元（YoY：+20.07％），但由于煤炭发送量减少铁路到发量同比减少13.7％，毛利同比减少6.4％；房地产业务结算进度低于我们预期，上半年实现销售收入0.89亿元（YoY：+50.68％）。
盈利预测调整
我们预计下半年特种箱业务将保持增长势头，而沙鲅线货运量或有所恢复但全年将同比下滑。我们下调2013年沙鲅线货运量增速假设至同比下降5％，并下调了房地产结算假设，从而将2013/14/15年每股盈利预测由0.45/0.57/0.62元调整为0.41/0.54/0.59元。
估值：维持“买入”评级，下调目标价至7.64元
由于盈利预测和WACC的调整，我们将目标价下调至7.64元。目标价推导基于瑞银VCAM工具（WACC:8.9％）。
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