獐子岛：上半年虾夷扇贝单产仍无改善，单产提升仍需等待
獐子岛 002069 研究机构：齐鲁证券 分析师：谢刚，张俊宇 撰写日期：2013-07-26
獐子岛公布2013年半年度业绩预告：公司2013年上半年实现营业收入11.30亿元，同比增长7.90％，实现归属于上市公司股东净利润5274万元，同比下滑66.21％，折合EPS0.07元。
2013年2季度虾夷扇贝单产仍无起色，2季度业绩环比无改善，同比下滑68.0％。2季度公司虾夷扇贝单产继续维持50公斤/亩的低位水平，与1季度基本持平，2季度单季实现净利润2496万元，环比下滑10.1％，同比下滑68％。不过，虾夷扇贝活品价格继续保持较高水平约为32-33元/公斤，与去年均价基本持平。
由于2013年剩余捕捞海域依然以新海域为主，我们预计下半年单产水平仍难有改善。基于上述判断我们下调了2013年虾夷扇贝单产假设，由此前的58公斤/亩下调至50公斤/亩，捕捞面积90万亩维持不变。下半年是海珍品消费旺季，根据历年捕捞面积分布规律，我们预计下半年业绩将有所环比改善，公司主业单季净利润有望恢复至6000-7000万水平。我们预计2013年全年净利润2.05亿元，EPS0.29元，较前次下调0.10元。
若虾夷扇贝单产提升将带来明显机会，但目前来看仍需等待。我们预计公司2014年和2015年虾夷扇贝捕捞面积分别为100万亩和110万亩，其中四年养殖周期虾夷扇贝将占到30％左右，再加上2011和2012年投苗的25-30万亩左右的成熟海域捕捞面积，理论上可以预期未来两年单产将较2013年有所提升，我们预计2014年和2015年单产分别为70公斤/亩和80公斤/亩，单产提升将为公司带来极高的业绩弹性。
预计公司2013-2015年EPS分别为0.29元、0.63元和0.93元，维持“增持”评级。下半年公司虾夷扇贝单产仍难以提升，缺乏催化剂，建议继续等待公司单产提升带来的业绩拐点机会。 |
