汽车行业：行业景气向下公司抗风险能力分化 关注6股
汽车与零部件行业3季度经营分析及投资策略：行业景气向下，公司抗风险能力继续分化 核心观点 主要投资策略。短期行业需求将继续承压，预计4季度销量增速继续向下，继续看好整车龙头公司及细分领域龙头、下游客户需求强劲的零部件公司。建议关注标的：上汽集团、华域汽车、星宇股份、新泉股份、银轮股份、三花智控、精锻科技、福耀玻璃、拓普集团等。 三季度行业景气继续向下，公司抗风险能力继续分化。3季度受行业销量下降影响，整车收入和利润下滑幅度扩大。1-9月整车收入同比下降4%，利润同比下降10.2%，整车公司大部分盈利同比下降，具备竞争实力的整车公司盈利能力保持平稳，如上汽集团、广汽集团等盈利仍实现增长。客车公司受需求影响，宇通客车、金龙汽车盈利同比下降。零部件公司表现分化，细分领域龙头及下游客户需求强劲的公司3季度盈利仍实现较高增长，如星宇股份（+43.9%）、新泉股份（+24.7%）、精锻科技（+22.9%）等；福耀玻璃受益于美国业务转好与汇兑损益增加，净利润同比增长84%。 盈利能力：整体承压，强者恒强。3季度受行业销量整体下滑影响，整车盈利能力继续回落，3季度ROE为2.00%，同比下降0.9个百分点，环比下降0.65个百分点，同比下降幅度加大。汽车零部件盈利能力也首次出现下滑，3季度ROE为2.50%，同比下降0.34个百分点，环比下滑0.96个百分点。三季度乘用车车企中少数企业盈利改善，如长安汽车、上汽集团毛利率分别同比提升10.8百分点、0.1个百分点。其它乘用车公司毛利率均出现不同程度下滑。客车企业方面，各企业间分化明显，部分企业毛利率有所改善，宇通客车毛利率同比上升0.9个百分点。在前三季度原材料成本及下游整车销量下降压力下，零部件企业毛利率大多有所下行。细分领域龙头公司，由于其优秀的议价能力，盈利能力基本维持稳定，如宁波高发、福耀玻璃、潍柴动力等。 存货：整车周转有所改善。三季度末整车企业和零部件企业存货周转率均有明显改善，而经销商承压。三季度末整车企业存货占流动资产比重15.05%，同比下降0.45个百分点，3季度末存货周转率15.27次，同比增长4.67次，存货周转率加快。零部件企业存货占流动资产比重为20.95%，同比上升1.66个百分点。14家整车企业中，上汽集团存货周转天数基本保持稳定。零部件企业中提升幅度较大的有岱美股份，福耀玻璃，均胜电子等。 整体经营性现金流仍待改善。不考虑上汽集团影响，前三季度整车企业经营性现金流为39.8亿元，同比增长85亿元，现金流略有改善。零部件3季度单季度经营性现金流净额占毛利比重25.2%，同比下降16.4个百分点。经营性现金流净额占收入比重较高的有：长城汽车、比亚迪和中国重汽。零部件前三季度经营现金流净额占收入比重较高的有：精锻科技，福耀玻璃，继峰股份，新泉股份等。 投资建议与投资标的 建议关注：上汽集团、华域汽车、星宇股份、新泉股份、银轮股份、三花智控、宁波高发、拓普集团、福耀玻璃、精锻科技等。 风险提示：汽车行业销量增速低于预期、原材料价格上涨风险、零部件年降幅度超市场预期的风险。 |
