煤炭行业：把握估值修复行情 关注4股
煤炭行业周报：基本面尚可，把握估值修复行情 动力煤：港口煤价高位盘整，需求仍是提振煤价的核心因素。本周六大电厂平均日耗50.79万吨，环比上升0.06万吨，周五库存1695.84万吨，环比上升8.08%，北方四港日均吞吐量130.8万吨，环比下降12.16万吨，日均调入量环比上升21.33万吨至156.2万吨，库存合计1419.5万吨，环比上升17.95%，CCI5500环比下跌1元。本周港口煤价跌幅收窄，一方面由于产地煤价偏强对港口煤有成本支撑，另一方面经过前期煤价回落后部分补库需求释放，阻止煤价持续大幅下滑。港口方面，铁路调入量上升叠加港口封航下吞吐量下滑，港口库存明显累积，预计后续库存仍小幅上升。往后看，当前电厂库存可用天数超30天，长协煤供应充足下电厂对贸易煤采购意愿一般，煤价尚不具备反弹基础，但考虑到冬季耗煤需求将季节性回升，产地安全生产、运输瓶颈和进口煤政策仍存不确定性等因素，供给大概率仍偏刚性，煤价亦难大幅下滑。总体来看，终端耗煤需求是提振煤价的核心因素，当前关注的重点在于11月下旬后终端耗煤需求是否会有超越季节性的表现，若终端需求较好，煤价仍有反弹空间。 焦煤焦炭：钢焦博弈下双焦延续强势但涨幅或将受限，关注限产执行力度。本周社会钢材库存环比下降4.29%，Myspic指数环比下跌0.76%，163家钢厂剔除淘汰产能的产能利用率环比下降0.53个百分点至84.65%，100家焦化厂焦炭库存环比下降3.42%，下游焦煤库存合计环比上升3.02%。本周钢材成交表现较好，产量高位下厂库社库延续去化，往后看需求存季节性走弱可能，但限产压力下供给预期收缩，钢价预计将保持高位震荡格局。焦炭方面，本周开工有所回落主因华北地区陆续开始错峰限产，短期焦企订单良好，发运正常下库存继续去化。钢焦限产存时间差下焦炭本轮提涨较为顺利，但往后看随着钢厂限产逐步落实，焦炭需求趋弱与供给收缩博弈加剧，供需虽偏紧但涨幅或将受限，重点关注钢焦限产执行力度。焦煤方面，产业链整体盈利较好下对上游原材料价格容忍度较高，下游补库叠加供给偏紧，短期焦煤价格预计仍稳中走强，但考虑到焦企不低的焦煤库存及后续开工下滑，焦煤价格上行空间或也有限。 投资建议 基本面尚可，把握估值修复行情。本周煤炭指数下跌0.86%，跑输万得全A指数4.97个百分点。1、港口煤价高位盘整，若11月下旬后终端需求有超越季节性的表现，煤价或仍有反弹空间；2、钢焦限产博弈加剧，终端需求虽有下滑可能，但在环保偏严下焦炭库存或难累积，双焦有望延续强势，关注限产执行力度；3、推荐标的：陕西煤业、中国神华、开滦股份、山西焦化等。 风险提示：1.地产基建投资不及预期致需求大幅走弱； 2.新增煤炭产能大幅释放，供给大幅上升。 |
