威海广泰(002111)2014年三季报点评:业绩符合预期 空港消防双轮驱动
事件： 威海广泰前三季度营业收入为7.01 亿元（+14.04%），净利润为7378.22 万元（+15.37%），EPS 为0.24 元。 投资要点： 业绩增长符合预期。公司三季度单季实现收入2.13 亿元，归母净利润2566.34 万元，同比分别增加1.81%和0.48%。公司扣非后净利润为2459.73 万元，同比增长65.30%，主要原因是去年同期非流动资产处置损益较大。公司经营性现金流同比增加159.17%，主要原因是货款大量回笼，说明公司经营质量优秀。 空港设备业务增长稳定，长期受益于通航大发展。公司在民航空港设备领域竞争优势明显，增长幅度稳定。上半年国内市场签订合同额同比增长20.86%，合同中标率为49%，稳居行业首位。随着低空开放和通航产业发展进程的加速，我们认为在未来3-5 年中，通航机场和空港设备将较早受益，公司空港设备业务增速有望提升。此外，公司国际化、电动化和小型化的发展方向也将拉动空港设备主业加速发展。 消防设备业务放量增长支撑业绩增长。在公司空港设备业务稳定增长的背景下，公司在消防设备业务上的突破成为业绩增长的主要驱动力。上半年北京中卓时代公司销售收入同比增长52.89%，净利润同比增长78.19%。随着固定资产投资增速恢复，城市率的不断提高和家庭消防市场的启动，我国消防产品潜在的市场空间较大。公司在高端消防车的布局和对营口新山鹰的收购，保证了公司消防设备业务未来将保持高速增长。 军品收入进入爆发式增长阶段。除了传统的军用机场空港设备，公司的消防设备、电源和特种车辆产品也能应用于国防部门。军品市场经过多年培育，今年开始逐步释放效益。上半年军品市场签订合同额同比增长276%，对军队客户收入同比增长66.46%。预计公司军品收入将进入高增长阶段。 公司2014年净利润预计增长10%-40%。考虑到2014年空港地面设备市场稳定增长，消防车销售收入大幅度增长；国际市场业务和军品业务有新突破，公司预计2014年净利润比2013年增长10%-40%，变动区间为1.03亿元-1.32亿元。 盈利预测：预计公司2014、2015、2016年EPS分别为0.40、0.45和0.56元，与当前股价对应的PE分别为53.34、47.05和38.32倍。相较于通用航空产业上市公司平均估值约73倍，目前公司的估值水平优势明显。考虑到通航领域的发展空间巨大，以及公司消防业务的升级和高速增长，给予“买入”评级。 风险提示：通航产业政策的不确定性；产业链整合进度的不确定性。 |
