航空概念股（航空概念股龙头）

         事件：公司近期公布三季报：2014 年1 至9 月，公司实现营业收入24.4 亿元，较上年同期增长4.42%，归属于上市公司股东的净利润约为1.14 亿元，较上年同期增长14.17%。

    点评：

    公司前三季度收入和利润小幅增加，经营现金流恶化。报告披露，公司前三季度营业收入同比变化不大，归母净利润增幅超过10%，营业收入和利润的增幅差距来自本年度营业外收入的增加。公司经营活动现金流有恶化趋势，现金流净额从去年同期-3.46 亿元下降至-6.97 亿元，主要原因是“支付职工工资”和“其他与经营相关的资金流出”项目上升较快。近年来原材料和人工成本上涨一直是公司综合毛利率下降的主要因素，数据显示前三季度综合毛利率为25.69%，与去年同期持平。从近五年公司毛利率变化规律看，前三季度比全年高1 至2 个百分点，据此推测2014 年全年综合毛利率应该在23%至24%左右，可能降至近十年的最低点。公司三项费率基本稳定，其中销售费率小幅下滑，而管理费率小幅提升。

    控股股东院所改制注入进程有望加速。8 月12 日，中国航天科技集团公司（简称航科集团）召开全面深化改革工作领导小组会议，研究改革工作方案。8 月27 日，中编办和科工局领导到航科集团调研事业单位分类改革工作。在兵工集团和中船重工集团纷纷公布改革思路后，我们预计航科集团的院所改制进程也有望加速。公司控股股东作为航科集团下属“最年轻”的研究院，在成立之初就搭建了公司、研究院和上市平台三位一体的组织框架。事业单位改制的难度和工作量相对集团下属其他传统大型院所要小，有望成为航科集团旗下研究所实施改制注入的“排头兵”。

    盈利预测及评级：鉴于公司收入水平低于预期，我们调整未来三年盈利预测，调整后公司2014 年至2016 年EPS 分别为0.25 元（下调7.41%）、0.29 元（下调6.45%）和0.32 元（下调5.71%）。考虑到公司在航天配套领域的稳固地位和改制注入预期，我们仍维持公司“增持”评级。

    风险因素：原材料和人力成本持续上升，公司综合毛利率有持续下滑的风险；无人机等新产品短期内难以贡献效益；航天九院研究所改制注入进度不达预期。

##########NextPage[title=哈飞股份(600038)2014年三季报点评:3季报业绩大幅增长 关注未来新产品带来的增长]##########

    1-9月业绩增速近50%。2014年1-9月实现销售收入80.97亿元，同比增长9.14%；归属母公司净利润2.42亿元，同比增长49.52%；1-9月EPS0.41元/股，同比增长23.31%。

    3季报净利润增速高于收入增速主要是由于毛利率提升。3季度公司综合毛利率11.08%，同比提升1.22个百分点，较中报继续提升；期间费用率同比略升0.48个百分点；投资收益同比下降，主要还是安博威公司继续亏损。

    季节性特点较明显，3季报增速不一定有趋势性。公司完成重组后，核心产品除了原哈飞的Y12系列飞机、直9系列，还增加了直11、直8以及其他新型直升机产品。公司航空产品收入占收入总额的97%，根据关联交易情况判断军品约占航空产品的90%以上，预计14年公司军品业务增长约25%，我们预计全年公司收入增长约20-25%。

    新产品预计在不久的将来将成为公司新的增长点。中航工业集团和空客直升机公司EC175/AC352直升机合作项目，欧洲版本EC175已经在2014年1月取得了欧洲航空安全局的认证，进入商业化阶段；据航空新闻网报道，中国版本AC352也与近期开始部件组装；13年底通用型直升机直20已经首飞，我们判断这两个项目在不久的将来将陆续成为公司新的增长点。

    盈利预测及投资建议：我们预计公司14-16年EPS为0.53、0.60、0.69元，EPS复合增长率约为15%。公司今年涨幅低于行业平均涨幅，而公司所处的军用和民用需求空间巨大，公司已经更名为中航直升机股份有限公司，平台地位明确，作为国内最大的直升机供应商，我们看好其发展前景，维持“买入”评级。

    风险提示：新型直升机商业化的进度具有一定不确定性，对公司盈利将有一定影响；军品订单具有一定波动性可能会影响业绩；民用直升机大规模应用需要国内经济发展、空域开放政策等因素共同作用；11月13日将有5530万股限售股解禁。

##########NextPage[title=航天动力(600343)融资净买入额达3亿元]##########

　　9月22日是沪深股市融资融券标的扩容的首个交易日，当日航天动力获得逾3亿元融资支持，在当日新入选两融标的股中融资余额增幅最大。

　　近两个交易日，尽管大盘出现一定震荡走势，但航天动力的股价表现却相当稳定，期间该股持续创出本轮上涨以来的股价新高。昨日，航天动力上涨1.30%，尾市以15.55元报收，盘中创出15.74元本轮上涨新高。

　　航天动力近期的稳健表现，与其新近入选两融标的密不可分。从9月22日的最新数据看，航天动力当日实现融资买入3.34亿元，出现融资偿还0.30亿元，这使得该股当日融资净买入额高达3.04亿元，成为全部两融标的股中当日净买入额最高的股票。值得注意的是，9月22日航天动力全天成交仅为10.24亿元，融资盘占据了其中的三分之一份额，其对该股股价的推动作用可见一斑。

　　分析人士指出，从历史上前三次新入选两融标的股的短期走势看，基本都呈现入选初期阶段活跃的态势。作为第四批新入选标的股的融资领军品种，航天动力后期保持强势格局的概率较大。