航空动力(600893)2014年三季报点评:业绩符合预期 静待航空发动机政策支持
业绩回顾 业绩符合预期 航空动力1~3Q 实现收入159.1 亿元，同比上涨11.4%；实现归属净利润4.7 亿元，同比增长88.8%，对应EPS0.14 元，符合预期。公司三季度单季实现收入、净利润分别为48.4 亿和2.3 亿，分别同比增长2.4%和63.8%。 净利润大幅上涨，毛利率水平提高：1~3Q，资产减值损失和所得税费用分别同比减少51.2%和41.8%，同时投资收益同比上涨270.6%，归属母公司股东净利润同比上涨88.8%；3Q 毛利率同比上升6.1ppt，1~3Q 毛利率同比上升0.8ppt。 其他综合收益大幅增长：1~3Q，其他综合收益同比增长358.2%，主要原因是持有以公允价值计量的可供出售金融资产股价变动所致。 应收账款大幅增长：截至三季度末，公司应收账款余额较年初上涨55.3%，主要原因是航空发动机及衍生产品应收账款增加。 发展趋势 公司发动机业务受益于空军建设。我国空军目前处于快速建设期，未来三、四代战斗机数量将超过1000 架，高级教练机需求300-400架，大型运输机需求超过400 架，武装直升机需求超过3000 架，公司业务将受益空军建设。 公司将受益国家政策支持。航空发动机技术含量高、资金需求大，未来发展必须依靠自主研发，航空发动机板块将受益于国家政策支持。 盈利预测调整 我们维持公司当前盈利预测不变，2014/15 年净利润增速分别为156.4%、39.1%。EPS 分别为0.43、0.60 元。 估值与建议 目前股价对应2014/15 年P/E 分别为68.3x、49.1x。考虑到公司的战略性价值及未来发动机板块进一步整合的可能性，我们给予公司60x 的15 年P/E，目标价36.0 元，维持“推荐”评级。 风险 军品订单的不确定性；航空发动机研发进程的不确定性 |
