东方锆业：看好公司中长期发展
东方锆业 002167 研究机构：齐鲁证券 分析师：王瑞 撰写日期：2014-07-04 上篇报告《重组终止不碍公司长期发展》中我们论述了公司收购项目终止对公司长期经营和未来发展影响较小，随着前期因停牌期间公司业绩和行业利空的逐步释放，我们看好公司中长期的发展以及股价表现。 本篇结论：随着中国核工业集团入主东方锆业，公司从国内最大产业链最全的工业锆生产企业华丽蜕变成央企控股子公司。公司目前在建2 条核级海绵锆生产线共计1000 吨，预计投产时间为2014 年以及2015年年底。我们在年度策略里表述看好核电的投资周期对核级海绵锆的需求拉动，中长期来看公司有望分享中国核电发展的盛宴。短期来看，年初以来核电相关标的均有不错表现，公司股价有阶段性上涨驱动力。 中国核电大势所趋：“福岛”事件后全球核电逐步从阴霾中走出。中国69%的火力发电和2%不到核电发电结构急需调整，而从2013 年前期投建的核电机组陆续运营，2014 年开始进入新的固定投资周期。截止到2013 年年底，核电累计装机1937 万千瓦，我们结合《核电安全规划(2011~2020 年)》和《核电中长期发展规划(2011~2020 年)》，并且通过枚举已审批和拟建的核电项目，预计到2020 年核电累计装机将达到6945 万千瓦，复合增速达到20%。 核级海绵锆主要应用于核反应堆，通过加工成锆管后用于包裹核燃料，作用是为了防止核燃料的泄漏，属于易耗品。假设未来核级海绵锆的成材率在70%，每1 万千瓦核电装机消耗海绵锆0.35 吨，并且替换周期为18 个月，我们预计2014 和2015 年国内核级海绵锆的需求为1215 和1595 吨，而到2020 年国内需求有望达到2485 吨。 盈利预测：我们预计公司2014-2015 年营业收入分别是7.30 和8.49 亿元，净利润为0.18 和0.24 亿元，对应EPS 0.04 和0.06 元，维持“增持”评级。 |
