赣锋锂业：拓展产业链下游 进军锂电池
赣锋锂业 002460 研究机构：国海证券 分析师：肖征，李会坤 撰写日期：2014-06-12 投资要点： 拟发行股份收购美拜电子 赣锋锂业6月8日发布公告， 拟以发行股份和支付现金的方式，以4亿元收购深圳美拜电子100%的股权。公司将以31.48元/股向美拜电子股东发行889.45万股合计2.8亿元，并以不低于28.33元/股向不超过10名特定对象发行不超过458.88万股募集不超过1.3亿元，用于本次收购的现金对价和交易费用。 美拜电子是国内领先的锂聚合物电池生产企业 美拜电子的主营业务为聚合物锂离子电池的研发、生产和销售， 为智能平板电脑、智能手机、笔记本电脑三大行业提供移动电源系统解决方案。美拜电子暂未涉及动力及储能电池领域，但在消费电子电池市场有较强的影响力。根据高工锂电产业研究所(GBII)的研究，以2013年上半年产值计，美拜电子为国内软包聚合物锂电池产值第五大企业。 收购价约为2014年11倍PE，收购将增厚赣锋锂业业绩 美拜电子承诺，2014~2016年美拜电子扣非后的净利润不低于3600/4680/6084万元，2015~2016年的净利增速为30%。根据实现利润超出承诺的不同，赣锋将额外支付0.2亿~1.8亿 5个档次的交易对价。以4亿的收购价格计算， 此次收购的PE 为11倍，低于赣锋锂业目前估值，收购定价合理。我们预计赣锋锂业原有业务2014年净利润约为8600万，收购美拜电子将增厚赣锋锂业2014年净利润41.9%。 投资不超过1500万用于2014年海外勘探 6月5日召开董事会会议通过了《关于制订赣锋国际2014年度海外矿产资源勘探投资预算的议案》，同意全资子公司赣锋国际2014年度投资不超过1500万元人民币，用于用于爱尔兰Blackstair 锂矿项目和阿根廷Mariana 卤水矿项目的勘探及相关费用。赣锋国际持有爱尔兰Blackstair 锂矿51%股份，国际锂业持有49%；赣锋国际持有阿根廷Mariana 锂-钾卤水矿项目80%权益。公司将继续上游资源的拓展。 给予“增持”评级 假设此次增发收购在2014年完成， 总计增发1348万股，我们预计公司2014~2016年的EPS 分别为0.64/0.85/1.04元， 对应PE 分别为46.88/35.25/28.64X。考虑到新能源汽车的良好前景，碳酸锂行业有望逐渐进入景气期，收购美拜电子后公司将成功打通锂产业链进军锂电池下游，与公司原有的锂业务形成互补优势，同时也能大幅增厚公司利润。给予公司“增持”评级。 风险提示 碳酸锂价格下跌风险；公司产能投放不达预期风险；本次收购未获审批通过风险。 |
