天齐锂业：竞购扎布耶 转型锂辉石+卤水双料巨头
天齐锂业 002466 研究机构：海通证券 分析师：刘博，钟奇，施毅 撰写日期：2014-08-11 事件： 公司宣布参与竞拍西藏日喀则扎布耶锂业高科技有限公司(日喀则扎布耶)20%股权，授权公司管理层在3.1亿元挂牌基础上，根据竞买具体情况不超过4亿元的范围内确定总体竞买金额，并办理股权竞买、签署与本次竞买相关的合同、协议、文件及其他与本次竞买有关的事宜。本次不构成关联交易，亦不构成重大资产重组。竞买资金全部由公司自筹。 点评： 竞购事件简介。根据西南联交所公开信息，矿业总公司拟对其持有的日喀则扎布耶20%股权进行转让，挂牌价为人民币31000万元，交易保证金5000 万元，挂牌时间2014年7月11日，挂牌期满日期为2014年8月7日。 日喀则扎布耶主要资产为扎布耶盐湖，是国内罕见的优质大型盐湖。扎布耶盐湖位于仲巴县境内，地处帕江与措勤之间，总面积为235平方公里，湖面海拔4400米，与自治区内国道公路相通，交通较为方便。 扎布耶盐湖属富锂碳酸型盐湖，蕴含着相当数量的芒硝、天然碱、锂、钾、硼等多种矿物质，是国内已知硼砂含量最多、同时也是具有超百万吨级的锂矿资源的超大型盐湖。已勘探南湖地表卤水、晶间卤水和北湖地表卤水储量，锂资源量183万吨(以li2CO3计)，镁锂比为0.02；钾肥资源量以KCl计为1592万吨，B2O3资源量为963万吨。 工艺及产能：太阳池浓缩法。公司提锂工艺充分利用了自然条件，采用“冬储卤、多级冷冻日晒、集温沉锂”工艺，生产含li2CO3 60%-80%的固体锂精矿。 太阳池梯度提锂：利用太阳能资源将富锂卤水进行晒卤，分别沉淀卤水中的石盐、芒硝(无水芒硝)、碱类(水碱、天然碱、泡碱)、钾盐(钾石盐、钾芒硝)、硼砂等，最后才能将浓缩卤水进行碳酸锂提取。难点在于卤水易在盐田各蒸发浓缩阶段分散沉淀，使得碳酸锂难于集中提取。 为此，公司开发了“冷冻除硝碱”法，利用地区温度差异的优势，将卤水在冬季进行低温蒸发，除去卤水中大量芒硝和泡碱，从而使卤水中的锂元素得到快速富集。经盐田冷冻除硝碱后卤水浓度可达1.5G/L以上，利用太阳池工艺提取碳酸锂，经过进一步加工提炼，可得到工业级碳酸锂。 公司2012年生产锂精矿6086.73吨，2013年生产锂精矿6026.01吨，2014年计划生产锂精矿8000吨(品位在55%以上、水分控制在10%以内)。 竞购存在不确定性。根据竞拍规则，如果有两个及以上符合条件的意向受让方，将通过网络竞价交易方式确定最高报价人。此外，日喀则扎布耶现任股东中，除中节能新材料投资有限公司和西藏自治区投资有限公司已经就转让标的放弃优先购买权外，其他股东西藏矿业发展股份有限公司、比亚迪股份有限公司、西藏金浩投资有限公司、中国地质科学院盐湖与热水资源研究发展中心尚未就转让标的放弃优先购买权，因此竞价期结束后，已报名的优先购买权人仍可根据竞价结果决定行使优先购买权。 维持“买入”的投资评级。若本次竞买成功，将有助于丰富公司锂精矿原料来源，完善产业链布局，成为“锂辉石+卤水”双料锂资源巨头，进一步夯实持续发展基础，提高整体竞争力。 根据产能投放节奏，我们预计天齐锂业2014-2015年EPS分别为0.50元和1.05元。公司成功收购泰利森完成国际巨头的华丽蜕变，斩获定价权；拟收购银河锂业，快速扩张锂加工版图，实现最强资源与最强加工的强强联合；竞买扎布耶20%成为双料巨头。考虑到未来市值增大，估值中枢下移的可能性，我们给予2015年55倍PE，得出目标价57.75元，维持“买入”的投资评级。 主要不确定性。竞购风险；政策风险；项目达产风险；汇率波动风险；业务整合风险。 |
