交通运输：降准利于降低融资成本 关注5股
交通运输行业研究：交运子版块资金需求大，降准利于降低融资成本 事件 4月17日晚间，中国人民银行公布，从2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。 评论 定向降准释放流动性，降低短端利率有利债券融资：由于大型银行和股份制银行持有的未到期MLF存量一般大于本次降准能够释放的资金，银行“强制”偿还未到期的MLF后，本次降准释放增量资金约4000亿元，并且多数来自于城商行和非县域农商行。此次降准，定向实现了对城商行和非县域农商行的结构性宽松，有助于对于小微企业的贷款。并且国金宏观观点认为，今年可能还会有降准，实质性的流动性宽松提升，短端利率有望下行，有利于实体企业降低债券融资成本。 交运多板块资金需求较大，降准有利于降低资金成本：除去交运多家上市公司通过定增方式融资外，降准或将使得债券融资成本另一种较为有吸引力的融资方式。 航空：航司由于扩充运力需要不断引进飞机和相应发动机，资金需求较大，三大航2018年资本开支各约300亿左右，中小航空公司（如春秋、吉祥、华夏）每年10架左右的飞机引进，对其资金压力同样不小。此次释放流动性，主要针对小微企业，或将有效直接减小中小航司资金压力。对于三大航来说，资产负债率较高，需要不断融资补充资金。比如东航2017年发行了10期超短期融资券，期间年利率不断升高。此次降准有望引起短端利率下降，或将促进我国航司更多的在国内发行债券融资，降低融资成本，这也符合近年航司缩减外币负债占比的目标，减小汇率波动对航司业绩的影响。 航运：航运班轮公司造船款对其资金压力同样巨大。中远海控2018年计划支付造船款约150亿，对于处在长期低迷航运业的公司来说，长期亏损，2018年归母净利润转正后也只有48亿，公司需要外部资金支持公司运营。虽然或可以通过定增募资，但国内短端利率下降会使得公司更多的转向国内债券融资，无需摊薄原股东利益，同样也避免了汇率波动的影响。 物流快递：物流快递板块或是交运行业上市公司中，最贴近小微企业的子版块。快递公司逐渐将注意力转向提升服务满意度、准时率和改善有效申诉率，正在积极筹集资金，购买设备提高运营效率，扩充产能。韵达股份于1月3日通过证监会核准非公开发行，计划用于转运中心建设升级和信息系统的建设项目。其他快递公司具有同样的资金需求，降准出台将为快递公司扩充筹集资金渠道，融资问题将得到有效缓解。 投资建议 降准或将有效降低交运公司融资成本，缓解资金问题。航空板块在经历了1~2月春节影响后，3月国航、南航、东航数据提升明显，客座率分别同比增长0.8pct、2.0pct、2.7pct，同时票价水平进入上涨通道，一季报业绩有望超预期实现较快增长；快递一季度业务量同比增速达到30.6%，并且消费者倾向于为更好的快递服务付出溢价。规模优势的第一梯队快递公司在满意度得分上均位居前列，体现由质与量的相互促进关系。重点关注：圆通速递、顺丰控股、申通快递、中国国航、南方航空。 风险提示 降准效果与政策预期发生偏差。若降准释放的流动性并未如政策预期进入实体经济，为小微企业融资难提供帮助，资金成本下降幅度或将低于预期。 宏观经济下滑。将对于航空、航运、铁路客运和货运需求带来明显削弱，并且抑制各版块运价提升，对公司业绩将产生利空影响。 极端事件发生。快递出现连锁反应，负面事件持续发酵；油价持续攀升，拖累业绩增长；集运进入大船交付高峰，拆船速度不及预期等。 |
