军工行业：装备国产化替代挑战与机遇并存 关注5股
军工行业周报：装备国产化替代挑战与机遇并存 行情回顾： 上周（ 4 月 9 日-4 月 13 日） 沪深 300 指数上涨 0.42%， Wind 航 空航天与国防指数上涨 0.12%， 跑输沪深 300 指数 0.3 个百分点。本周要闻： 中央军委在南海海域隆重举行海上阅兵 4 月 12 日上午，中央军委在南海海域隆重举行海上阅兵，展示人民海军崭新面貌，激发强国强军坚定信念。总书记强调，在新时代的征程上，在实现中华民族伟大复兴的奋斗中，建设强大的人民海军的任务从来没有像今天这样紧迫。要深入贯彻新时代党的强军思想，坚持政治建军、改革强军、科技兴军、依法治军，坚定不移加快海军现代化进程，善于创新，勇于超越，努力把人民海军全面建成世界一流海军。 点评： 这是新中国成立后第五次举行海上阅兵，前四次海上阅兵分别在 1957 年、 1995 年、 2005 年、 2009 年。之前的海上阅兵均在黄海举行，此次为第一次在南海阅兵。受阅的有 48 艘战舰（包含航母编队、核潜艇，水面舰艇以 052D 领衔， 052C 为主）、 76 架战机和 1万余名官兵，受阅战舰一半为 2012 年以后上的新型装备。 未来 5-10 年是我国海军舰艇快速发展期。近年来，我国建立了建设海洋强国的战略目标，在“一带一路”等背景要求下提出海军建设战略的转型，逐步实现“近海防御型”向“近海防御与远海护卫型结合”转变。 近期我国在博鳌论坛上提出海南自由港， 海南成为海上丝绸之路的原发地和重要节点，向地中海、非洲等方向辐射，沿途保税区、自贸区、物流航线都需要海军保障。我们认为，我国海洋防卫尤其是远海护卫能力提升的诉求将持续带来海上舰艇装备需求，未来 5-10 年仍是我国海军舰艇的快速发展期，我们中长期看好舰船领域投资机会。 福建海事局 12 日发布航行警告，将于 4 月 18 日上午 8 时至晚间 12 时在台湾海峡进行“实弹射击军事演习”。近期我国海上军演频繁，加之南北船合并预期，以及第一艘国产航母即将海试， 短期舰船板块可受到事件驱动影响。 美英法三国对叙利亚发起空袭 4 月 14 日，美英法发起对叙利亚的空袭，据报道，美国发射 103艘巡航导弹，打击目标为第一个为一个科研中心，第二个目标是霍姆斯以西一个化武储存中心，第三个目标是靠近第二个目标的一个 化武储存和军事指挥综合体。 美国拟对中兴通讯元器件 7 年禁售，给军工敲响警钟4 月 16 日， 路透社报道， 美国商务部负责人透露因中国电信设备商中兴通讯未履行和解协定中的部分协议，美国商务部将禁止美国企业向中兴通讯销售元器件，时间有可能长达 7 年。 点评： 在中美贸易战的大背景下，此次美国对中兴通讯的禁售处罚，必引起国内对长期依赖进口的关键元器件、零部件、新材料的警觉，尤其在军用领域，我国目前还有大量关键零部件和材料采用进口产品，长期对国防安全造成隐患。 我们认为，真正的技术能力是无法通过捷径获得的，实现进口替代、自主可控道路漫长但是我国军工行业必走之路。美国的制约以及威胁，将倒逼我国政府对国内相关产业的财政和政策扶持，并且扶持力度和持续性必将加强。同时，也将促进我国相关产业改革和创新，提高国产化装备研发能力和自主可控水平，促进加快进口替代的步伐，以减轻受到进口国的制约。 我国军事工业中亟待进口替代的领域有： 国防信息化、军用新材料、航空船舶动力等军用关键零配件领域，未来国内企业存在发展挑战和机遇。 策略观点： 近期美英法袭击叙利亚和中美贸易战对军工板块成为刺激军工板块的因素，我们认为相关事件是挑战更是机遇，长期利好装备国产化的替代和自主可控。我们坚定认为军改后期军工订单释放和军工体制改革将加速，军工板块拐点出现，长期看好军工行情。 国防预算超预期，预计“十三五”后三年板块业绩将呈逐年增长趋势。 2018 年，中国国防支出预算超预期，我们判断 2018 年是我国国防支出增速的拐点，近年有望维持较高水平。受军改影响“十三五”前两年受到抑制的军队武器装备需求，估计 2018 年开始会逐步释放出来，届时上市公司业绩有望迎来超预期的增长。我们认为2018 年、 2019 年、 2020 年军工上市公司整体业绩水平将呈现逐年增长趋势。 军工体制改革持续性、力度预期增强，进度即将加速。 我们认为，未来相关政策力度将加强，进度也有望加速。定价体制改革进度加快，将利好核心主机厂和具备行业垄断、技术壁垒优势的细分龙头；科研院所改制推进确定性预期增强，优质资产证券化的注入将为军工上市公司带来边际的扩大；军民融合政策将进入密集发布期，伴随军改的进行，“军转民”“民参军”壁垒将会加速破除。军改后期，专业化装备订单释放受到压制和延期，核心装备订单会集中释放，产业链上游的信息化和新材料等领域目前集中受益。 投资策略： 板块迎来基本面改善和估值修复，看好 2018 年行情。我们认为“改革和业绩”双拐点已经显现，应当从两主线精选细分领域龙头，关注业绩和估值双提升的标的： 1.主战装备列装预期增强，关注主战装备总装及配套公司：中航飞机（ 000768）、内蒙一机（ 600967）、中航光电（ 002179）、中航机电（ 002013）； 2.军工订单复苏，产业链上游和国防信息化企业最先受益，关注方大化工（ 000818）、菲利华（ 300395）、欧比特(300053)和泰豪科技（ 600590）。 风险提示： 军队订单释放不达预期，军民融合推进速度低于预期。 |
