中铁工业：2017年业绩略超预期，订单快速增长保障2018年业绩
投资要点 2017 年净利润同比增长 35%略超预期；现金分红合计 4.2 亿元 公司发布年报，2017年实现收入 158.9 亿元，归母净利润 13.4 亿元，超出之前业绩预增公告 0.7 亿元；按置入资产口径分别同比增长 16%、35%，毛利率提升 2.23pct。每股派息 0.19 元，分配利润合计达 4.2 亿元。 2017 年累计新签合同额 250.4 亿元，同比增长 23.7%，2018 业绩持续向上。 其中隧道施工设备及服务（盾构机）74.73 亿元，同比增长 48.1%；道岔业务 52.78 亿元，同比基本持平；钢结构业务 99.07 亿元，同比增长 39.2%。 我们认为：公司订单快速增长保障 2018 年业绩。 2018 年经营计划：公司预计实现新签合同额 300 亿元，同比增长 20%；营业总收入 170 亿元，营业成本 135 亿元。我们认为如新签合同目标实现，公司2019 年业绩确定性将大幅提升。 进军新制式轨交车辆，完善中国中铁全产业链 公司与天晟新材合资设立中铁轨道交通装备有限公司，其中公司持股 55%，开展单轨、磁悬浮等新型车辆的研发制造。根据公司公告，中国中铁内部其他单位已涉及了新型轨道交通的规划设计、施工建设等环节，并在业内占有较大市场份额，中铁工业从事新型轨道交通车辆业务，将充分发挥自身和中国中铁其他单位的全产业链优势，为客户提供一揽子解决方案。 盾构机：地下管廊、铁路山岭隧道等新兴市场逐步开启 近期多个省市出台地下管廊“十三五”规划：广州 2017 年 6 月规划 2020年前建成 250 公里地下综合管廊；2017 年 11 月北京市《关于加强城市地下综合管廊建设管理的实施意见》，到 2020 年将建成综合管廊 150 至 200 公里。 公司近期连续获得控股股东中国中铁、战略投资人中原股权控股增持： 公司股东中原股权控股于 2018 年 3 月 1 日增持公司股份 87.8 万股，并计划增持金额不低于 2,000 万元且不高于 10 亿元，中原股权及其一起行动人认购了公司 2017 年 3 月定增的 40%，此次增持意义非凡。 控股股东中国中铁于计划自 2018 年 2 月 28 日起 6 个月内，累计增持不低于公司总股本 0.5%，不超过 2%的股份。 董监高增持公司股份，彰显对公司信心：2017 年 12 月 19 日公司董事长易铁军、总经理李建斌等 9 名董监高人员增持公司股份，合计增持 21.47 万股。 投资建议：低估值轨交装备，进军新型轨交车辆全产业链打开市值空间！ 预计 2018-2020 年归属母公司净利润 13.3、16.1、22.0 亿元，对应 PE 为16、13、11 倍。公司为低估值、高端轨交装备龙头央企，新增订单充足保障业绩增长，进军新型轨交车辆新增长点，打开市值空间，维持 “买入”评级。 风险提示：地铁建设低于预期，地下管廊低于预期，新型轨交车辆低于预期。 |
