金风科技：风机订单创新高，风电场贡献有望持续提升
投资要点： 公司公告2017年年报。2017年，公司实现营业收入251亿元，同比下降4.8%；实现归母净利润30.55 亿元，同比增长1.72%；扣非归母净利润28.7 亿元，同比增长0.77%；基本每股收益0.84 元。其中2017 年第四季度营收81.23亿元，同比下降13.9%；单季度净利润7.59 亿元，同比下降12%。 风机龙头地位稳固，在手订单充足。2017 年，公司风力发电机组及零部件销售收入194.45 亿元，同比下降13.14%。公司保持了在国内龙头地位，17 年国内装机量市占率高达29%。招标上来看，2017 年国内风电招标总量27.2GW，同比略降4.2%，其中海上风电招标量3.4GW，同比增长80%左右；订单方面，2017 年公司合计在手订单16458MW，较16 年增长7%，奠定风机业务增长基础。风机结构上看，大型化趋势显著，2.0MW 及以上产品占销售装机规模的88%，其中2.0MW 占比60%左右。 弃风限电好转带来盈利性提升，风电场装机规模有望较快提升。2017 年，公司实现发电收入32.55 亿元，同比增长34.66%。2016 年全国弃风率17%，2017 年12%，同比下降5 个pct，未来在配额制等政策驱动下，弃风限电情况有望持续好转。利用小时数增长叠加风机机组降价，风电场业务在2018年盈利性有望显著提升，我们预计公司也会加大风电场持有力度，2018-2020年年均新增并网容量有望超过1GW，风电场业务业绩贡献有望持续攀升。 海上风电&海外业务稳步推进。2017 年公司海上项目新增中标量65 万千瓦，占全国总定标量的19.58%，海上市场新增装机量20.78 万千瓦。风机方面，公司现在拥有6.7MW 的机组，相比市场4-5MW 的机组，优势非常明显。海外市场方面，2017 年公司国际业务实现收入20.88 亿元，同比下降5.5%，但公司对于海外业务的重视程度正在加强。2017 年底海外在手订单704.5MW，在北美、南美、亚洲、中东及非洲、欧洲都已有订单斩获。 盈利预测与投资评级。18 年风电产业景气向上，公司在手订单充裕保障业绩增长；风电场运营或将受益于弃风改善；国际业务稳步推进。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为1.10 元、1.22 元、1.38 元，公司为风机行业龙头，可给予一定估值溢价，给予2018 年20 倍PE，对应目标价22 元，“买入”评级。 风险提示：风电市场装机量复苏不及预期。 |
