招商蛇口：园区应势而为，资源价值凸显
报告导读： 公司依托于大股东强大的背景和产业新城的模式，在顺应行业趋势的同时，将继续保持资金和资源的优势，实现高质量高速度的增长。 投资要点： 维持增持评级，维持目标价30.20元，微调2018/19年的EPS至1.91元（+5%）、2.22元（+1%），目标价对应2018年16倍PE。公司依托于大股东强大的背景和产业新城的模式，在顺应行业趋势的同时，将继续保持资金和资源的优势，实现高质量高速度的增长。同时粤港澳大湾区建设的提速也将加速公司价值提升。 业绩靓丽，符合预期。公司2017年实现营业收入754.5亿元，同增18.69%；实现净利润122.2亿元，同增27.54%，符合预期。毛利率和净利率分别为37.7%和19.9%，同比上升3.1和0.8个百分点，盈利能力处于较高水平。 社区开发将继续保持高质量增长。2017年实现签约销售额1128亿元，同比增长52.54%。公司2018年销售目标1500亿元，粗略测算公司整体货值超5500亿元，大概率完成销售目标，2018年销售增速至少在30%以上；而除了深圳区域以外，其他区域结算毛利率均有较大提升。而且公司本身拥有强大的资源和资金优势，社区开发业务能够继续保持较高的竞争力，高质量的快速扩张。 园区开发高速扩张，顺应行业发展新趋势。在经济带动地产的全新模式下，园区运营业务顺应行业趋势，后劲十足。公司通过产业集群的模式再造优质区域，不仅提升了区域价值，与政府利益达成一致，同时也为社区运营板块提供优质的储备。 风险提示：产业新城建设开发进度存在不确定性。 |
