油气装备：战略看好油服 关注6股
油气装备及服务行业深度报告：战略看好油服！2018-2020景气向上！ 战略看好油服！ 2018-2020 景气向上！有望由主题投资迈向基本面投资！2018-2020 年油气装备及服务行业景气向上。 全球油气资本开支步入上升通道， 2018 年中海油资本开支预计增长 40-60%。油服： 有望由油价上涨主题投资逐步迈向基本面投资。目前投资机会略偏左侧，但很有可能迎来类似工程机械 2016 年开始复苏的战略性投资机会。 2018 年的油服犹如 2016 年的工程机械；估值将在 2019-2020 年大降我们预计 2018 年油服龙头业绩将大幅增长，但不必苛求 2018 年的 PE 估值或是业绩的绝对值；预计油服龙头 2019-2020 年业绩持续大幅增长， PE估值将在 2019-2020 年步入比较理想的区间。 2016 年，工程机械龙头如全球龙头卡特彼勒业绩仍亏损，三一重工 PE 估值在 100 倍以上，但是 2016 年的 1-2 月份却是这两个龙头近两年股价的低点，投资机会领先于业绩的大释放（工程机械龙头业绩于 2017 年开始较快释放）。 尽管 2017 年 PE 估值更低些，但投资机会始于 2016 年。 油价：假设维持 55-65 美元中油价水平； 尽管我们认为油价中枢有望上移（1）市场过于担心新能源的发展、美国页岩油增产对油气产业的冲击，已在 2014-2016 年的油价暴跌中充分反映； 市场的过度反应可能需要修复，有望迈向新的平衡。 石油具有商品、 金融、 政治、军事等多重属性， 油价不仅仅取决于供需，地缘政治等因素都可能导致油价短期暴涨。本文假设美油维持 55-65 美元中油价水平；尽管我们认为油价中枢有望趋势性上移。（2）2014-2017 年油价持续 4 年低迷，油气产业处于低谷；全球经济强劲复苏， 拉动油气需求持续增长， 我们认为全球油气产业有望步入复苏周期。（3）不同于钢铁、煤炭等主要基于中国国内需求的周期性行业，油服行业基于全球性周期；我们认为 2018-2020 年全球油气资本开支有望向上。 资本开支： 全球油气资本开支趋势向上；中海油 2018 年预计增长 40-60% 2017 全球油气勘探开发支出总规模约为 4045 亿美元，同比增长约 7%，结束了 2014 年以来的持续大幅萎缩。 中国“三桶油”勘探开发资本开支也于 2017 年上半年总体触底回升，合计增长 12%。 2018 年， 中海油资本开支预计增长 40-60%。 我们预计 2018-2020 年全球油气资本开支向上。 油服行业： 新时代有望培育中国的“斯伦贝谢、哈里伯顿、贝克休斯” 我们认为新时代的中国， 有望在本轮油服产业景气向上周期期间，逐步培育类似美国斯伦贝谢、哈里伯顿、贝克休斯的全球一流的油服公司！ 行业复苏先后逻辑：油服将领先油气装备；油气开采和生产将领先于油气勘探。 投资建议： 力推杰瑞股份；看好海油工程、中海油服、安东油田服务等 精选具全球竞争力的优质龙头！（1） 产业链布局完善； （2） 海外业务开拓富有成效； （3） 订单或工作量较大增长。 力推杰瑞股份（油气装备及服务民企龙头，“大国重器”，业绩弹性大）； 看好海油工程（PB 估值 1.2 倍）、中海油服（受益中海油）、安东油田服务（H 股，弹性大）； 关注中曼石油、通源石油、 惠博普、 恒泰艾普、 石化机械、中集集团、振华重工等。 风险提示： 油价大幅下跌风险；海外业务面临地缘政治、汇率波动风险 |
