莱绅通灵：业绩符合预期，加盟业务加速发展
◆公司2017 年营收同比增长18.94%，归母净利润同比增长39.67% 3 月15 日晚，公司公布2017 年年报，2017 年实现营业收入19.64 亿元，同比增长18.94%，实现归母净利润3.09 亿元，折合成全面摊薄EPS为0.91 元，同比增长39.67%，实现扣非归母净利润2.87 亿元，同比增长29.71%。业绩符合预期。主营业务收入分渠道看，直营店/直营厅/加盟分别实现6.24/ 7.34/5.82 亿元，同比分别上升19.45%/ 6.28%/38.57%。 ◆综合毛利率上升0.40 个百分点，期间费用率下降0.79 个百分点 2017 年公司综合毛利率为54.50%，较上年同期上升0.40 个百分点。 期间费用率为32.42%，较上年同期下降0.79 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为24.85%/ 7.58%/ -0.01%，较上年同期分别变化0.16/-0.38/ -0.57 个百分点。 ◆收购比利时Leysen 珠宝公司打造王室珠宝，加盟业务加速发展 公司主营产品为钻石镶嵌类产品。钻石首饰的普及程度越来越高，一方面在婚庆中渗透率在提升；另一方面，越来越多消费者购买钻石首饰作为日常配饰。公司通过收购比利时Leysen 公司进一步提升了品牌及产品核心竞争力，赋予了王室珠宝的定位。公司还积极运用柏林电影节合作、明星代言、影视植入等营销手段打造品牌形象与知名度。公司加大了加盟业务的拓展，2017 年新增直营店18 家，直营厅6 家，加盟店110 家，截至报告期末共有门店712 家，其中直营店110 家，直营厅206 家，加盟店396家，加盟店占比55.62%，加盟业务收入占比29.97%，较上年有所提升。 ◆上调盈利预测，维持“增持”评级 考虑到公司加盟店加速布局，门店数和收入都有较大提升。我们相应上调18/19 年收入和净利润。上调18/19 年全面摊薄 EPS 的预测，新增2020 年盈利预测，分别为1.04/1.10/1.16 元（之前18/19 年为0.93/1.00元），维持“增持”评级。 ◆风险提示： 供应商集中，存货占收入比重较高，加盟店拓展不及预期。 |
