三七互娱（002555.SZ）：具强竞争力，短期压力不影响未来发展
事件：公司近日公告发行可转债方案未获证监会通过。 点评：判断可转债方案未通过不影响对极光20%股权的收购，若公司意向继续推进收购。此前公司公告发行可转债，其中14亿用于收购极光剩余20%股权。公司目前账上现金充裕，截至17Q3公司账上现金有13.4亿，Q4或还能回流现金。 公司产品梯队强大，18年每季均有几款大作上线，以MMO、RPG为主，尝试多品类拓展；公司产品+流量经营模式得以在腾讯+网易双寡头格局下形成突围之势，在2017年中国iOS市场手游发行商收入榜中，公司仅次于腾讯和网易位居第3。公司头部手游增多，市场地位不断提升：已有2款月流水2亿左右，1款约1~2亿，1款接近1亿。Q1将有多款新游上线，包括《黄金裁决》《择天记》等，后续还储备多个大作。成功试水新品类：萌版回合制《仙灵觉醒》、女性向养成类《恋与制作人》不错表现，验证公司拓展新品类实力，后续还储备二次元卡牌类、针对全球市场SLG类、仙侠类游戏。 解禁实际减持比例有限，将理顺大股东与经营层关系，同时公司基本面持续向好，增强市场对公司中长期发展的信心。三七两位创始人李+曾合计持股36%，目前未有减持意向公告；吴氏家族上市以来未减持过，目前仅公告在Q1通过大宗减持不超过2%。三七上市以来业绩持续高增长，远超承诺业绩，公司老板不是以完成承诺业绩的心态做公司，而是抓住时代的红利，致力于成为全球领先的泛娱乐公司。 维持“买入”评级。不考虑极光少数股东权益并表，预计公司2017~2019年业绩分别为16.26亿、21.18亿和25.31亿，公司17~19年EPS分别为0.76元、0.99元和1.18元，当前股价对应17~19年PE分别为25倍、19倍和16倍。公司管理层战略前瞻、执行力强，行业竞争力不断提升，产品梯队+发行实力强劲，总流水持续提升以及解禁股份有效处理将逐渐缓解市场疑虑。 |
